Eerst volgt een stuk uitleg over Credit Default Swaps (CDS) in
het algemeen. Dan komt er een stuk over de CDS op BP in het
bijzonder. Als laatste actualiseren wij onze BP-tip van ruim twee
weken geleden.
Credit Default Swaps
Als beleggers aandelen willen verzekeren tegen een beursdaling dan
kopen ze een putoptie. Bij obligaties kunnen professionele
beleggers als een verzekering een CDS kopen.
Deze verzekering betaalt uit als de onderliggende waarde (het
bedrijf) niet aan zijn betalingsverplichtingen kan voldoen.
Vooral de afgelopen jaren hebben de CDS-en als voorspellende
indicator hun nut bewezen.
In het geval van een bullmarkt, neemt het risico dat bedrijven
niet aan hun betalingsverplichting kunnen voldoen steeds verder
af.
Doordat dit risico steeds kleiner wordt daalt ook de prijs van een
CDS. Op een gegeven moment gaan bedrijven zich te optimistisch
gedragen. Ze gaan extra lenen om met een grotere hefboom te kunnen
opereren.
De aandelenbeleggers vinden dit mooi en zetten de aandelenkoersen
nog hoger. Maar de uitgever van CDS-en rekent de balans door en
verhoogt de premie voor een verzekering.
Uiteindelijk krijgt de aandelenbelegger ook door dat de
toekomstverwachtingen te rooskleurig zijn. Maar voordat dat het
geval is, kan de oplettende belegger divergentie zien als hij beide
lijnen in een grafiek zet. Zoals bijvoorbeeld in 2007 het geval
was.
Deze divergentie is een teken dat de trend in aandelen kan gaan
wijzigen. Dat gebeurde uiteindelijk en de jaren daarna gingen de
aandelen naar beneden en verhoogde de verzekeringsbedrijven keer op
keer de premie.
Begin 2009 hing er zoveel vuile was buiten dat de aandelenbelegger
zijn aandelen maar bleef verkopen. Maar de CDS-uitgever zag de
eerste maanden van 2009 minder gevaar en begon met een reeks
premieverlagingen.
Maart 2009 was dus de volgende keer dat er een omslag plaatsvond
in de richting van de CDS, terwijl de aandelenmarkt zijn weg
vervolgde. Dit bleek opnieuw een cruciaal punt te zijn voor de
aandelenmarkt.
BP
Indices vergelijken met de verzekeringspremie werkt het beste.
Maar deze vergelijking kan ook plaatsvinden met individuele
aandelen.
De eerste tekenen van divergentie vinden nu ook plaats tussen de
aandelen en de CDS van BP.
De hoogste prijs die betaald diende te worden voor een verzekering
op betalingsverplichtingen van BP was op 16 juni. Daarna daalde de
prijs voor een verzekering. Maar tijdens deze prijsdaling
daalden de aandelen van BP met 10%.
Dit valt te vergelijken met de bodem in een aandelenmarkt. Maar
zoals al eerder gezegd: met individuele aandelen is het signaal
minder sterk.
In de volgende grafiek is de CDS als inverse afgebeeld zodat een
duidelijke vergelijking met het aandeel BP mogelijk is.
Tip
Op 10 juni gaven wij de tip om een putoptie te schrijven op
BP. De argumenten in dat artikel gelden nog steeds. Maar wat is
de kans dat de stukken geleverd worden?
De uitoefenprijs van de optie was 400 Pence. De huidige prijs is
115 Pence. Dat betekent dat als de koper de optie uitoefent hij de
stukken voor 285 Pence kan krijgen. De huidige koers van BP is 300
Pence en als hij doet is hij dus een dief van zijn eigen
portemonnee.
Actueel
Er zijn een aantal redenen waarom wij vinden dat onze tip nog
steeds actueel is. Ten eerste zijn de argumenten nog steeds van
kracht. Ten tweede daalt de verzekeringspremie en ten derde is het
volume bij een stijging
groter dan het volume bij een daling.
Wij houden het de komende tijd in de gaten…
Karel Mercx, 29 juni 2010
Gerelateerd:
• Beleggers kopen BP (15
juni)
• Extremen bieden kansen (10
juni)
Nu in het blad
Schlumberger blijft favoriete olieservicebedrijf
Nu proberen