Aandeel met heel veel fantasie
Vorige week verkocht TMG zijn 6%-belang in het Duitse mediabedrijf ProSiebenSat.1. Beleggers denken wellicht dat hierdoor een stuk fantasie uit het aandeel is verdwenen. Zij hebben het mis. De fantasie wordt nu pas echt geprikkeld.
Elk bedrijf kan bedrijfsactiviteiten van de hand doen en uitkeren aan de aandeelhouders. Ook Telegraaf Media Groep (TMG) bewandelt die weg. Bij dit bedrijf geldt echter dat de som der delen veel meer waard is dan de beurskoers.
De koers van het aandeel ProSiebenSat.1 maakte de afgelopen twaalf maanden een sprong van liefst 54%. Afgelopen maand keerden de Duitsers ook nog eens een superdividend uit van €5,63 per aandeel, wat het totaalrendement brengt op ruim 80%! De beurskoers van TMG is hierop flink meegelift. Intussen heeft ook TMG een dividend van €0,50 per aandeel uitgekeerd vorige maand, waarmee de koers al ruimschoots is ingehaald.
Waarde vastgeklikt
De gedachte alleen al dat TMG het belang in ProSiebenSat.1 eens zou kunnen verzilveren deed het water in de mond lopen bij beleggers. Zoals dat met koersstijgingen gaat is het echter wel zaak eens te verkopen. Het aandeel ProSiebenSat.1 was behoorlijk aan de prijs geworden en er bestond altijd het gevaar van koersdaling. De koers van TMG zou dan navenant zijn meegezakt.
TMG heeft dit risico nu weggenomen. De netto-opbrengst bedraagt €391 mln, gelijk aan €8,42 per aandeel TMG. Afgezet tegen de beurskoers van €12,94 op moment van schrijven, spreken we over 65% van de marktkapitalisatie van TMG. De Amsterdammers zullen dit bedrag deels gebruiken voor schuldreductie, herstructureringen, een superdividend en niet het minst belangrijk, investeringen in de kernactiviteiten.
Nog meer waarde
Naast de aandelen ProSiebenSat.1 wil TMG ook wel af van zijn puzzelboekjesdochter Keesing. Analisten schatten de waarde van dit behoorlijk stabiele bedrijfsonderdeel op circa €125 mln, ongeveer €2,70 per aandeel. TMG heeft al laten doorschemeren dat er gezonde belangstelling voor Keesing bestaat. Tellen we €2,70 op bij die €8,42 dan geeft dat €11,12.
Wat resteert is dan een beurswaarde van slechts €84 mln voor de kernactiviteiten: de kranten met uiteraard dagblad De Telegraaf, het grootste commerciële radiostation van Nederland Sky Radio en alle online-activiteiten waaronder de best bekeken financiële website van Nederland dft.nl. TMG wil zijn kernactiviteiten van sterke merken verder op de kaart zetten. De halfjaarcijfers gaven een eerste illustratie van het potentieel hiervan, mede ingegeven door kostenbesparingen, dat wel.
Macht van de grootaandeelhouders
Sinds het ontslag van Herman van Campenhout is het wel duidelijk dat de grootaandelhouders en de interim-ceo Cees van Steijn nauw contact hebben over de ontsluiting van de waarde die in het TMG-concern zit. Naar verluidt zou Van Steijn ook de grootaandeelhouders gepolst hebben bij de verkoop van het ProSiebenSat.1 belang. We spreken dan vooral over Dasym, koper van het 20%-belang van Cyrte in TMG en de familie van Puijenbroek die iets meer dan 30% bezit. Tezamen zijn die twee grootaandeelhouders machtig en hebben TMG feitelijk in handen. Het lijkt erop dat de gehele strategie die TMG nu bewandelt grotendeels door de grootaandeelhouders wordt bepaald. TMG heeft aangegeven dat indien bepaalde merken zich niet zo ontwikkelen als gehoopt deze verkocht zullen worden.
Beursexit
Het TMG-bestuur heeft zelfs laten weten nog dit jaar de beursnotering ter sprake te brengen in de bestuurskamer. Het lijkt er op dat Dasym en Van Puijenbroek eerst cash willen zien voor alle niet kernonderdelen cq niet goed draaiende activiteiten en dan bijna voor niets willen profiteren van het potentieel van al die sterke merken en de investeringen daarin. Buiten de beurs om dan graag. De enige remedie hiertegen voor particulier beleggers is de aandelen in portefeuille te nemen en hopen dat er nog een aardige premie wordt betaald.
Auteur heeft een positie in TMG
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.