Adecco gaat zijn doel niet halen

Door de ontwikkeling over de laatste kwartalen (vooral het tweede) en de vooruitzichten, verwachten wij niet dat Adecco de beoogde ebita-marge van 5,5% zal halen. Het bedrijf zelf gelooft er nog wel steeds in, en geeft een drietal redenen. Ten eerste ziet het een versnelling in de BBP-groei in Europa. Wij denken dat deze versnelling, zo die er al is, van bescheiden omvang zal zijn. Daarbij kan deze behoorlijk in de wielen worden gereden door de Chinese economie, als die nog verder verzwakt. Ten tweede noemt Adecco de gunstige vergelijkingsbasis. Vorig jaar was de autonome groei in elke maand tot en met juli 5-6%, maar in augustus en september was deze nog zo’n 2,6%, om in het vierde kwartaal verder af te nemen tot 1,8%. Ten derde wijst Adecco op het feit dat Duitsland dit jaar in het vierde kwartaal twee verplichte vrije dagen minder heeft dan vorig jaar. Wij denken echter dat het voordeel hiervan slechts 5-6 basispunten is op de ebita-marge over 2015, en dus te mager zal zijn om een voldoende positief effect te sorteren. Halverwege het jaar liet Adecco een ebita- marge van 4,8% zien, wat betekent dat in de tweede jaarhelft een marge van minstens 6,1% moet worden gehaald. De autonome groei zal dan moeten uitkomen op zo’n 8%, vergeleken met slechts 4% over de eerste jaarhelft. Dat lijkt ons geen haalbare kaart. Reden voor ons om het advies te verlagen naar 'houden'.  

Door de ontwikkeling over de laatste kwartalen (vooral het tweede) en de vooruitzichten, verwachten wij niet dat Adecco de beoogde ebita-marge van 5,5% zal halen. Het bedrijf zelf gelooft er nog wel steeds in, en geeft een drietal redenen. Ten eerste ziet het een versnelling in de BBP-groei in Europa. Wij denken dat deze versnelling, zo die er al is, van bescheiden omvang zal zijn. Daarbij kan deze behoorlijk in de wielen worden gereden door de Chinese economie, als die nog verder verzwakt. Ten tweede noemt Adecco de gunstige vergelijkingsbasis. Vorig jaar was de autonome groei in elke maand tot en met juli 5-6%, maar in augustus en september was deze nog zo’n 2,6%, om in het vierde kwartaal verder af te nemen tot 1,8%. Ten derde wijst Adecco op het feit dat Duitsland dit jaar in het vierde kwartaal twee verplichte vrije dagen minder heeft dan vorig jaar. Wij denken echter dat het voordeel hiervan slechts 5-6 basispunten is op de ebita-marge over 2015, en dus te mager zal zijn om een voldoende positief effect te sorteren. Halverwege het jaar liet Adecco een ebita- marge van 4,8% zien, wat betekent dat in de tweede jaarhelft een marge van minstens 6,1% moet worden gehaald. De autonome groei zal dan moeten uitkomen op zo’n 8%, vergeleken met slechts 4% over de eerste jaarhelft. Dat lijkt ons geen haalbare kaart. Reden voor ons om het advies te verlagen naar ‘houden’.