Jasjes Deutsche Telekom passen alledrie goed

Deutsche Telekom is actief in drie verschillende regio's, met elk hun eigen strategische positie en operationele activiteiten. In Duitsland is het bedrijf marktleider, in de VS een agressieve uitdager en in de overige Europese landen meer een volger. Met die verschillen in het achterhoofd, bespreken we de derdekwartaalresultaten. In Duitsland richt Deutsche Telekom zich als marktleider op hoge kwaliteit. Netwerken worden geoptimaliseerd (4G, glasvezel en breedband) en met het combineren van meerdere diensten (mobiel, vast, internet en tv) wordt geprobeerd het weglopen van klanten (churning) tegen te gaan. Die strategie werkt. De omzetdaling van de laatste jaren is gekeerd en ook de operationele marge (ebitda) blijft met circa 40% op niveau. In de VS bouwt het bedrijf via dochter T-Mobile schaal op met goedkope aanbiedingen. Dat leidt tot sterke omzetstijging, maar veel lagere marges dan in Duitsland. Die omzetstijging viel in het derde kwartaal overigens toch tegen doordat klanten hun mobieltjes gingen leasen in plaats van met geleend geld financieren. De omzet van de verkoop van de toestellen moet nu gespreid geboekt worden in plaats van in een keer. In Europa (vooral Midden-Europa, Griekenland en Nederland) zit Deutsche Telekom precies tussen deze twee uitersten in. De schaal ontbreekt soms en kwaliteitsinvesteringen en prijsconcurrentie bijten elkaar. Deutsche Telekom verliest er per saldo licht aan omzet en resultaat: in veel landen gaat het goed, in andere juist niet, zoals in Griekenland. Zo verloor T-Mobile Nederland, dat alleen mobiele diensten verkoopt, maar liefst 7% van zijn klanten (naar 3,7 miljoen). De concurrentie knaagt. Er zijn dan ook geluiden dat de Nederlandse dochter te koop staat. Deutsche Telekom zou het geld goed kunnen gebruiken, onder meer om in 2016 waarschijnlijk zeer dure bandbreedte-aankopen in de VS voor T-Mobile te kunnen helpen betalen.

Goed totaalbeeld

Al met al kende Deutsche Telekom een goed derde kwartaal. De omzet steeg met 9%, naar €17,1 mrd. Het autonome resultaat (ebitda) nam met 13% toe, tot €4,6 mrd. En de autonome nettowinst steeg met 30%, naar €800 mln. Over de eerste negen maanden stegen de omzet en de autonome ebitda met 13% en nam de autonome nettowinst met 56% toe, naar €3,2 mrd. Opvallend was dat ook de nettoschuld (schuld minus kasgeld) steeg, met 15% naar €48 mrd. Bij een k/w van 22,3 (historisch ongeveer gemiddeld) en een dividendrendement van 3% handhaven wij wel ons koopadvies.

Deutsche Telekom is actief in drie verschillende regio’s, met elk hun eigen strategische positie en operationele activiteiten. In Duitsland is het bedrijf marktleider, in de VS een agressieve uitdager en in de overige Europese landen meer een volger. Met die verschillen in het achterhoofd, bespreken we de derdekwartaalresultaten.

In Duitsland richt Deutsche Telekom zich als marktleider op hoge kwaliteit. Netwerken worden geoptimaliseerd (4G, glasvezel en breedband) en met het combineren van meerdere diensten (mobiel, vast, internet en tv) wordt geprobeerd het weglopen van klanten (churning) tegen te gaan. Die strategie werkt. De omzetdaling van de laatste jaren is gekeerd en ook de operationele marge (ebitda) blijft met circa 40% op niveau.

In de VS bouwt het bedrijf via dochter T-Mobile schaal op met goedkope aanbiedingen. Dat leidt tot sterke omzetstijging, maar veel lagere marges dan in Duitsland. Die omzetstijging viel in het derde kwartaal overigens toch tegen doordat klanten hun mobieltjes gingen leasen in plaats van met geleend geld financieren. De omzet van de verkoop van de toestellen moet nu gespreid geboekt worden in plaats van in een keer.

In Europa (vooral Midden-Europa, Griekenland en Nederland) zit Deutsche Telekom precies tussen deze twee uitersten in. De schaal ontbreekt soms en kwaliteitsinvesteringen en prijsconcurrentie bijten elkaar. Deutsche Telekom verliest er per saldo licht aan omzet en resultaat: in veel landen gaat het goed, in andere juist niet, zoals in Griekenland. Zo verloor T-Mobile Nederland, dat alleen mobiele diensten verkoopt, maar liefst 7% van zijn klanten (naar 3,7 miljoen). De concurrentie knaagt. Er zijn dan ook geluiden dat de Nederlandse dochter te koop staat. Deutsche Telekom zou het geld goed kunnen gebruiken, onder meer om in 2016 waarschijnlijk zeer dure bandbreedte-aankopen in de VS voor T-Mobile te kunnen helpen betalen.

Goed totaalbeeld

Al met al kende Deutsche Telekom een goed derde kwartaal. De omzet steeg met 9%, naar €17,1 mrd. Het autonome resultaat (ebitda) nam met 13% toe, tot €4,6 mrd. En de autonome nettowinst steeg met 30%, naar €800 mln. Over de eerste negen maanden stegen de omzet en de autonome ebitda met 13% en nam de autonome nettowinst met 56% toe, naar €3,2 mrd. Opvallend was dat ook de nettoschuld (schuld minus kasgeld) steeg, met 15% naar €48 mrd. Bij een k/w van 22,3 (historisch ongeveer gemiddeld) en een dividendrendement van 3% handhaven wij wel ons koopadvies.