Boskalis uit de gratie
De baggermarkt ontwikkelde zich al niet gunstig en daar komt de offshoremarkt nog bij. Lagere marges op nieuwe projecten leiden tot lagere winstniveaus. Wij verlagen ons advies van houden naar verkopen.
Boskalis heeft een slechte jaarhelft gedraaid, wat in grote lijnen werd verwacht gezien de moeilijke marktomstandigheden. Over geheel 2015 groeide de omzet met 2%, maar kijkend naar de winstcijfers en de opmerkingen van Boskalis voor dit jaar is de kwaliteit van de omzet flink aan het teruglopen. De ebitda kwam 6% lager uit, maar in de tweede jaarhelft lag deze 19,8% lager dan vorig jaar. De nettowinst daalde met 10% tot €440 mln (consensus 462). Hiervan werd €307 mln in de eerste jaarhelft gerealiseerd en slechts €133 mln in de tweede. Dat is een daling van 44% in de tweede helft op jaarbasis. De bezetting van de baggervloot geeft eveneens een negatief beeld. De hopperbezetting bleef goed op peil met 42 weken vergeleken met 44 in de eerste jaarhelft. De cuttervloot liet, mede door groot onderhoud, een scherpe daling zien van 48 weken in de eerste helft naar 20 in de tweede. Voor 2016 lijken de vooruitzichten nog wat slechter dan in de tweede jaarhelft. Er is sprake van lagere werkvolumes en druk op bezettingsgraden en marges. Boskalis meldt dat een groot deel van de vloot voor 2016 is bezet, maar tegen lagere marges. Wij verwachten dat bij nieuw aan te nemen opdrachten de marges lager liggen, waardoor herstel van winstgevendheid tot na 2016 op zich laat wachten. Boskalis verwacht dit jaar een aanzienlijk lager resultaat. Op de schaal van Mock betekent dit een winstdaling van 30-45%.