Janwillem Acket: dividend heeft meer kracht dan hoge waardering

Voor Janwillem Acket is de opkomst van de Aziatische consument het belangrijkste beleggersthema van de komende jaren. De volatiliteit die de economische problemen met zich meebrengen, zal mooie koopmomenten opleveren.

De verhouding tussen de balans van de Chinese banken en de Chinese economie is gestegen tot 367% van het BNP. Dit is een stuk hoger dan de 281% van de Eurozone of bijvoorbeeld de 87% van de Verenigde Staten. Hoe kijkt u tegen de Chinese schulden aan?

‘Ik wil eerst wat zeggen over de Europese banken. Zij lopen namelijk drie jaar achter op de Amerikaanse banken met het saneren van hun balansen. Het is daarnaast belangrijk om te weten dat Amerikaanse bedrijven vooral geld ophalen door het uitgeven van obligaties. Europese bedrijven doen dit door te lenen bij banken. Dit maakt ook een verschil in de grootte van de balans, maar dit wil niet zeggen dat Europese banken zich niet slecht hebben gedragen. De schulden van banken in de Eurozone en China zijn enorm. Er zit veel lucht in. In Europa is er een credit crunch omdat banken huiverig zijn om geld uit te lenen. Draghi kan los gaan met Quantitative Easing (QE), maar de kredietgroei komt maar niet op gang. Kijk naar Zuid-Europa, daar krimpt de kredietgroei nog steeds. De paarden kan je wel naar de bron brengen, maar je kan ze niet verplichten te drinken. Mensen hebben het over China, maar ik wil duidelijk hebben dat Europa er niet veel beter voor staat. De Amerikaanse bankensector staat er daarnaast beter voor omdat zij als enige TARP hebben gedaan (Dit was het Troubled Asset Relief Program. In dit programma kocht de Amerikaanse overheid illiquide leningen van banken. Het gevolg was een kleinere balans en gezondere banken – red). Het schuldenprobleem van China zit in het bedrijfsleven. Zij hebben een schuld van 166% van het BNP. Dit is de hoogste bedrijvenschuld op de wereld. De overheidsschuld is met 44% echter laag. Dit is een bijna Zwitsers niveau (33%). De grootste nachtmerrie van beleggers is dat de Chinezen de schulden niet meer onder controle hebben. Problemen zie ik op korte termijn niet ontstaan. Hiervoor zie ik twee redenen. De eerste is dat China een dictatuur is. De machthebbers kunnen doen en laten wat ze willen. De overheid heeft bijvoorbeeld vorig jaar meerdere aandelen van de markt genomen omdat de koers als een baksteen naar beneden ging, terwijl de obligaties nu nog gewoon een notering hebben. In het Westen gaan altijd eerst de obligaties. Dit soort dingen maakt de boel ondoorzichtig. China heeft ten tweede de mogelijkheid om de lage staatsschuld op te blazen om de problemen in de schulden van bedrijven te handhaven. Ik geloof daarom niet dat er in de komende jaren een zware landing zal zijn van de Chinese economie.’

Is de overheidsschuld laten oplopen om de bedrijfsschuld houdbaar te houden niet het maken van gaten om gaten te vullen?

‘De rest van de wereld doet niet veel anders. Japan is de winnaar op dit gebied. Wat in het voordeel van de Chinezen werkt, is dat de economische groei een stuk hoger ligt. Zij hebben daarnaast een repressieapparaat om de boel onder controle te houden. Wij moeten de Chinezen wel in de gaten houden, want als het misgaat met de Chinese schulden dan gaat het ook goed mis.’

Is dit voldoende om de yuan stabiel te houden tegen over de dollar? De reden dat ik dit vraag is dat de AEX vorig jaar augustus tachtig punten verloor toen de Chinese Centrale bank de yuan naar beneden bracht.

‘Bij valuta’s gaat het altijd om het valutapaar. De meeste mensen kijken bij de yuan naar de prijs tegenover de dollar. De dollar is samen met de Zwitserse franc de meest overgewaardeerde valuta. De dollar is inmiddels over zijn top heen. De yuan willen de Chinezen op de lange termijn niet sterk houden. Ze leven tenslotte nog in Azië. Ze worden beconcurrerend door Vietnam en Bangladesh. De Japanse yen is ook nog een stuk zwakker dan jaren geleden. Ik verwacht dat de yuan langzaam naar beneden zal gaan.’

Hoe valt te profiteren van de snelle Aziatische economische groei?

‘Je kunt er bijvoorbeeld over nadenken in Shell of Unilever te beleggen, als je wilt profiteren van de 250 miljoen mensen in Indonesië. Dat is de samenvatting: koop de globale spelers die profiteren van de opkomst van de Aziatische middenklasse. Deze spelers kunnen ook weinig fout doen. Nestlé had een schandaal in India met de Maggi Noodles. Dat zorgde voor een dip, maar mensen uit India willen als ze geld hebben Maggi Noodles eten. Aziatische moeders willen hun kinderen Pampers geven van Procter & Gamble. Zo kan ik nog wel een tijdje doorgaan. Brazilië is een koffieland. Wat drinken zij daar? Juist, de Nespresso van Nestlé. Bovendien krijgt de belegger bij al die mooie wereldmerken een mooi dividend. Dit is een vervanger voor staatsobligaties. Vroeger had de belegger met staatsobligaties een rendement zonder risico. Tegenwoordig heb je met staatsobligaties een risico zonder rendement. Beleggers moeten geduld hebben. De winsten komen vanzelf. Als de koersen van aandelen hard oplopen, room dan wat af, zodat wanneer de koersen hard dalen zoals in januari, de belegger het afgeroomde geld weer in aandelen op lagere koersen kan stoppen. Als de belegger deze stappen allemaal doorloopt, dan investeert hij met plezier in aandelen. Warren Buffett is typisch een belegger die zich hieraan houdt. Hij is rustig, blijft rustig en hij koopt wanneer iedereen zijn hoofd verliest. Of neem de familie Rothschild. Zij kopen wanneer het bloed door de straten stroomt. U verkoopt weer wanneer iedereen grote feesten aan het vieren is.’

Koop de globale spelers die profiteren van de opkomst van de Aziatische middenklasse. Die kunnen weinig fout doen, én je krijgt een mooi rendement

Zou u nog wat sectoren kunnen noemen die op de lange termijn goed zullen renderen?

‘De wereld is aan het vergrijzen. Steeds meer landen doen hier aan mee. China gaat bijvoorbeeld de komende twintig jaar sterk vergrijzen. Dit betekent meer vraag naar producten van farmaceuten. Denk aan tandheelkundige implantaten en pacemakers. Wat wij hier allemaal hebben, dat wil de rest van de wereld ook. De jeugd in China slaat de gezonde Chinese keuken over en eet Big Macs en beweegt te weinig. De oudere Chinezen zijn dun en fit. Ik heb de jongeren gezien en die dreigen de Amerikanen achterna te gaan met hun obesitas. De nummer 1 in de suikerziektesector is Novo Nordisk. De nummer 1 in de kankersector is Roche. Beleggen op de lange termijn werkt het beste als u aandelen koopt die inspelen op de consument. Het mooie van deze bedrijven is dat ze defensief zijn en anticyclisch. Mensen eten chocola als ze zich goed voelen, maar mensen eten ook chocola als het slecht met ze gaat. Ik ben het met u eens dat het een heel moeilijke globale omgeving is, maar deze bedrijven zorgen zelfs in een dergelijk klimaat voor groei. U kunt met het beleggen in grote merken een paar jaar onder water staan, maar ik ben er van overtuigd dat er op lange termijn geld te verdienen valt.’

In de afgelopen jaren zijn de bedrijven van sterke merken onder invloed van de lage rente hard opgelopen. Is dit geen gevaar?

‘Het klopt dat deze aandelen duur zijn. De belegger moet echter niet onderschatten hoe groot de kracht van het dividend is wanneer dit opnieuw wordt geïnvesteerd. Op een termijn van tien jaar is de positieve kracht van dit effect veel groter dan de negatieve kracht van hoge waarderingen. Bijna elke belegger onderschat de kracht van het dividend.’

Lees ook: Oog voor duurzaamheid onontkoombaar voor leefbaarheid op lange termijn