Wat vindt u van Unibail-Rodamco en Wereldhave?

Na de sterke outperformance van de vastgoedsector in de afgelopen jaren, is het momentum van de meeste fondsen in Amsterdam verzwakt. De grote defensieve vastgoedaandelen Unibail-Rodamco en Klépierre kunnen de AEX Total Return Index tot nu toe nog aardig bijhouden, maar een fonds als Wereldhave staat dit jaar circa 10% lager.

Wereldhave stelde over 2015 teleur met een geringe waardestijging van de winkelcentra met 0,7%. Door de afboeking van betaalde overdrachtsbelasting resteerde zelfs een negatief indirect resultaat en daalde de intrinsieke waarde per aandeel van €54,35 naar €52,10. De lagere rente resulteerde bij de meeste andere vastgoedfondsen juist in een flink hogere intrinsieke waarde. Verder bleef de bezettingsgraad steken op 93,8% en het wordt voor Wereldhave nog een hele klus om deze naar de gewenste 98% te tillen. De leegstand zit vooral bij de nieuwe winkelcentra in Frankrijk en Nederland. De betere economie biedt Wereldhave weliswaar de helpende hand, maar anderzijds hebben veel winkelformules in Nederland het lastig en zijn er nogal wat faillissementen onder de huurders. Aangezien het bedrijf geen kwartaalupdates meer verschaft, is het wachten op de halfjaarcijfers. Weet Wereldhave de leegstand terug te dringen, dan kan het op de beurs een inhaalslag maken. Met een dividendrendement van 6,8% en een disagio van ruim 10% is het aandeel laag gewaardeerd.

Hoewel de winkelomzetten te lijden hadden onder de aanslagen in Parijs, presteren de winkeliers van Unibail-Rodamco nog altijd bovengemiddeld dankzij de sterke positionering van de winkelcentra

Unibail-Rodamco is een van de duurste fondsen en noteert momenteel tegen een dividendrendement van 4,4% en 27% boven intrinsiek. De kwaliteit van de vastgoedportefeuille springt er echter bovenuit en ook de verwachte winst- en dividendgroei per aandeel is vergeleken met sectorgenoten superieur. In het eerste kwartaal stegen de bruto-huuropbrengsten met 9%, vooral dankzij een stevige groei bij de winkelcentra met 10,7%. Hier werd de toename gedragen door de bijdrage van nieuwe winkelcentra, maar wij gaan ervan uit dat ook de autonome huurgroei dit jaar sterk blijft. Hoewel de winkelomzetten te lijden hadden onder de aanslagen in Parijs, presteren de winkeliers van Unibail-Rodamco nog altijd bovengemiddeld dankzij de sterke positionering van de winkelcentra. Voor de komende vijf jaar mikt het bedrijf op een gemiddelde winstgroei per aandeel van 6-8% per jaar. Op waarderingsgronden blijven wij echter bij ons houdadvies. Voor Wereldhave blijft het advies eveneens op ‘houden’, in afwachting van de halfjaarcijfers.

Lees ook: Technische Analyse Unibail-Rodamco