Afblijven van de colaflessen

Coca-Cola is vooral een concentraatmaker. Het omzetten van de concentraten in drank en het verpakken laat het concern het liefst over aan onafhankelijke andere bedrijven. Het bottelen wordt niet als kernactiviteit gezien. Coca-Cola heeft echter in sommige landen of regio’s ook eigen bottelarijen, zoals in Duitsland, Coca-Cola Erfrischungsgetränke. Dat bedrijf is recent gefuseerd met de onafhankelijke Spaanse bottelarij Iberian Partners, dat in Spanje en Portugal actief is en met Coca Cola Enterprises dat zijn flessen verkoopt in Scandinavië, het VK en West-Europa. Het fusiebedrijf, Coca-Cola European Partners (CCEP), wordt de grootste bottelaar die voor Coca-Cola werkt, vóór Coca-Cola FEMSA en Coca-Cola Hellenic. De fusie-onderneming heeft dinsdag op de Amsterdamse beurs een notering gekregen. Het ging daarbij om het in de handel brengen van bestaande aandelen. 

De onafhankelijkheid van de bottelarijen ten opzichte van Coca-Cola is natuurlijk betrekkelijk. Het Amerikaanse drankconcern is onmisbaar door de levering van het concentraat dat een bedrijfsgeheim is. De Coca-Coladrank is naar schatting voor circa 70% verantwoordelijk voor de geproduceerde hoeveelheden in de nieuwe onderneming. Daarnaast spelen andere koolzuurhoudende dranken van Coca-Cola als Fanta en Sprite ook een belangrijke rol. Overige dranken die gebotteld worden zijn water (Chaudfontaine), energiedranken (zoals Monster) en niet-koolzuurhoudende dranken als Nestea (ijsthee) en Minute Maid (vruchtendrank) waarvan Coca-Cola ook de fabrikant is.

CCEP heeft in het prospectus van de emissie aangegeven dat de pro forma jaaromzet over 2015 €11 mrd zou zijn geweest. Het operationeel resultaat (ebitda) zou €1,8 mrd hebben bedragen en de nettowinst €438 mln. Bij 482,3 miljoen aandelen levert dat een nettowinst per aandeel op van €0,91. Doordat bij de fusie een lening is afgesloten, is de brutoschuld/ebitdaverhouding gestegen naar boven 3,5. Desondanks geeft Fitch CCEP de kredietstatus BBB+; dat is drie stappen boven hoogrisicoschuld (high yield). Het bedrijf streeft naar een nettoschuld/ebitdaverhouding van 2,5 tot 3, met 2,5 als doelstelling voor eind 2017. De kosten van de emissie zullen ongeveer €253 mln bedragen. Het is de bedoeling dat de fusie $350 mln tot $375 mln aan kostenreducties zal opleveren. Die moeten na drie jaar zijn gerealiseerd. Verwacht kan worden dat circa 35% van de nettowinst als dividend wordt uitgekeerd.

Verkoopadvies

Qua winstgevendheid zal 2016 een moeilijk jaar worden voor het fusiebedrijf. Het hoge suikergehalte van de dranken maakt de consument terughoudender. Bij twee van de drie fusiepartners stond de afgelopen jaren de omzet onder druk. Ook zullen de integratie-inspanningen veel aandacht van het management vragen. Operationeel zijn de kosten bovendien hoog: naast die voor de emissie zijn er integratiekosten. Ook mogen de drie fusiegenoten na een bepaalde periode meer aandelen in de markt verkopen. Dat zal koersdruk geven. Kortom, bij een koers van €35,23 en de matige vooruitzichten voor 2016 geven wij een niet-kopenadvies (lees: verkoopadvies).