Ordina ziet licht gloren
Bij een k/w van 9,3 en de verbeteringen die zichtbaar zijn bij Ordina komen wij voor het eerst sinds tijden met een adviesverhoging (met een hogere schatting in de Koerswijzer). De geschiedenis van teleurstellingen maakt het koopadvies wel speculatief.
Automatiseerder Ordina is een brekebeen. Er is steeds de belofte van verbetering, maar daarna volgt steeds teleurstelling over de tegenvallende resultaten. Ordina heeft bij ons dan ook lang een verkoopadvies gehad.
Overheden in Nederland waren lange tijd de belangrijkste afnemers van Ordina’s diensten.
Het bedrijf bouwt applicaties voor klanten (divisie Technology & Competenties), adviseert ze over hun ICT (divisie Business Consulting & Solutions), doet aan beheer bij de klanten op basis van langetermijncontracten (divisie Beheer) en voert deze activiteiten ook in België en Luxemburg uit (een aparte divisie), maar dan vooral in de zorg. Overheden in Nederland waren lange tijd de belangrijkste afnemers van Ordina’s diensten. Zij hebben de laatste jaren echter zoveel bezuinigd dat hun belang voor Ordina langzamerhand even groot is geworden als dat van andere afnemers. De overheid had in 2012 nog een aandeel in de jaaromzet van 38,8%. In het eerste kwartaal van 2016 was dat met 36,7% beperkter.
Het is natuurlijk wel duidelijk dat deze relatieve, maar ook absolute daling voor Ordina geen goede zaak is geweest. Maar de omzetverdeling naar klantengroepen is er wel evenwichtiger door geworden, wat ook belangrijk kan zijn. De teruglopende omzet bij de overheid wordt gecompenseerd door een stijging bij financiële diensten en zorg. Financiële dienstverlening maakte het laatste kwartaal 31,1% van de omzet uit. De dienstverlening aan de zorgsector is de laatste jaren sterk in opmars bij Ordina. In 2012 was het aandeel 2%, in het eerste kwartaal van 2016 was dat 6,8%. In de sector Industrie (28,2% van het totaal) groeit de omzet door de jaren heen dan weer traag.
Bekijk de detailpagina van Ordina
Wat verder in het oog springt is dat Ordina in België en Luxemburg een groeimarkt heeft aangeboord. De omzet steeg er er de laatste twee kwartalen met gemiddeld 15%. En ook het vermelden waard: de autonome operationele marge (ebitda zonder buitengewone posten) is er bovengemiddeld. Dat geeft de omzetgroei in die landen een extra hefboom naar de winstcijfers toe.
Beter beeld
Ordina heeft dergelijke oppeppers hard nodig, want het bedrijf was de laatste jaren per saldo verliesgevend. De moeilijke marktomstandigheden door de bezuinigende overheid noopten het bedrijf te herstructureren. Zo was het nettoverlies over 2015 €3,2 mln bij €7,8 mln aan herstructureringskosten. De reorganisatie leverde in 2015 bijna €2 mln aan besparingen op. In 2016 moet daar €11,5 mln bijkomen. Die werden in het eerste kwartaal al deels zichtbaar: de gewone ebitda steeg van €2,8 mln naar €4,6 mln en de marge van 3,2% naar 5,1%. Ook was er sprake van omzetstijging (+1,5%, naar €90 mln) door België en Luxemburg.
Kortom: het beeld ziet er na jaren beter uit en wij durven een koopadvies aan, zij het dat wij wijzen op de moeilijke geschiedenis van Ordina.
Lees ook: Technische Analyse Ordina
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.