Munt slaan uit de ijzeren stabiliteit van Ahold

Door de combinatie van mooie kwartaalcijfers, een relatief (te) hoge k/w, het feit dat Ahold al een mooi rendement van circa 12% in het afgelopen jaar heeft geboekt én de naderende zomer, zouden we kunnen aannemen dat de koers van Ahold de komende maanden niet veel gaat doen. Bij deze conclusie past het schrijven van opties, maar om het risico te beperken zullen we dit in een combinatie doen waarbij het verlies gemaximaliseerd is.

Butterfly
Afgezien van het schrijven van opties, of combinaties zoals strangles, kun je ook combinaties van opties opzetten die geld opleveren als een aandeel binnen een bepaalde bandbreedte blijft handelen. Het maximale verlies is daarbij beperkt. Een van die combinaties is de butterfly: stel een aandeel handelt rond de €20. Als je de 18 call één keer koopt, de 20 call twee keer verkoopt en de 22 call één keer koopt, dan heb je een zogenaamde call butterfly opgezet (het verschil tussen de strikes is steeds hetzelfde, in dit voorbeeld €2). Als u 60 cent zou investeren in deze combinatie, dan is op expiratie de premie goedgemaakt als het aandeel boven de €18,60 staat. Op €20 is er een maximale winst: de 18 call is dan €2 waard en de 20- en 22 calls expireren waardeloos. De winst op de butterfly is dan 2 – 0,60 = €1,40. Boven de €20 gaat de 20 call meewerken waarin u short zit en op €21,40 ligt uw break even point (de 18 call is dan €3,40 waard, twee 20 calls kosten u €2,80 en u had in eerste instantie 60 cent betaald. Boven de 22 houdt u netto geen optiepositie over (één keer long 18, twee keer short 20, één keer long 22), maar heeft u wel de investering van €0,60 verloren.

We zetten deze combinatie dus alleen op wanneer we verwachten dat de koers van het aandeel de komende tijd tussen de €18,60 en de €21,40 handelt. Deze structuur kunt u ook met de puts doen en werkt dan net zo én voor dezelfde aankoopprijs. Hiernaast is de winst/verlies-grafiek van de 18-20-22 butterfly weergegeven.

Een dergelijke butterfly kan ook opgezet worden door de 20-22 callspread te verkopen in combinatie met de 20-18 putspread die we dan eveneens verkopen. Dit wordt de Iron-fly genoemd. Hij werkt precies hetzelfde als de butterfly: u ontvangt alleen geld bij het opzetten van de combinatie, namelijk €1,40, een bedrag dat voor u is als op expiratie het aandeel precies op €20 staat. Boven de €20 zit u een callspread short en onder de €20 een putspread short. Het verlies is gemaximaliseerd op €2, maar u had al €1,40 ontvangen bij het opzetten van de transactie, dus het maximale verlies is €0,60, net zoals in de gewone butterfly.

Misschien loop ik wat hard van stapel, maar een goede oefening is om de combinaties even op papier te zetten en de grafieken uit te tekenen, dan zult u snel zien dat dit identieke combinaties zijn (calls: 18 call op €3,40, 20 call op €2 en 22 call op €1,20; puts: 18 put op €1,40, 20 put op €2 en 22 put op €3,20). Daarnaast is het in de handel ook makkelijker om met call- en putspreads te werken dan met een butterfly-order.

Condor
Mocht u toch wat meer ruimte willen openlaten voor het aandeel om binnen te bewegen, dan kunt u overwegen om niet twee keer dezelfde strike te verkopen, maar twee verschillende, zoals bijvoorbeeld: de 17 call één keer kopen, de 20 call ook één keer verkopen om vervolgens één keer de 21 call te verkopen en één keer de 24 call te kopen. Deze combinatie heet een condor, hij is een stuk duurder, maar heeft richting expiratie wat meer bewegingsruimte terwijl hij nog steeds winstgevend is (de break even points liggen verder uit elkaar).

Voor de condor geldt precies hetzelfde als voor de butterfly: als u hem opzet door een callspread en een putspread te verkopen dan wordt hij Iron-condor genoemd. Ik heb voor Ahold gekozen voor een 17-20 putspread en een 21-24 callspread met expiratie op 16 september. De putspread kan verkocht worden op €0,50 en de callspread op €0,60. Voor de combinatie wordt dus €1,10 ontvangen. De breakevenpoints liggen óf als de putspread €1,10 waard is op €18,90, óf als de callspread €1,10 waard is op €22,10 voor het aandeel Ahold. Maximaal verlies wordt geleden op of onder €17 en op of boven €24; de positie kost dan €1,90.

Lees ook: Ahold vindt de weg omhoog