Allianz aantrekkelijker dan AXA

Verzekeraars hebben het in dit economisch klimaat niet gemakkelijk. Dat geldt met name voor levensverzekeraars, die hun winsten onder druk zien staan door de lage rentestand. Wat verwachten we van deze sector voor dit en volgend jaar en wat verwachten we van verzekeraars als Allianz en AXA?

Door de hoge mate van verzadiging en fellere concurrentie zal de premiegroei in Europa en de VS dit en volgend jaar net onder de 3% uitkomen

Allianz en AXA hebben in de eerste helft van mei hun eerstekwartaalcijfers gepresenteerd. Onderaan de streep wist Allianz het 40% beter te doen dan de consensus. De nettowinst steeg 18,5% op jaarbasis tot €2,3 mrd. Met de operationele winst ging het minder voortvarend. Deze daalde met 3,5% tot €2,8 mrd bij een omzet die 6,4% lager uitkwam. AXA beperkt zich tot een update van ‘activity indicators’ en maakt geen winstcijfers bekend. De omzet steeg met 1% op jaarbasis tot €31,8 mrd. Bij beide verzekeraars doet het schadebedrijf het beter dan het levenbedrijf. Allianz wist de combined ratio verder te verbeteren van een al lage 94,6% naar 93,3%. Vermogensbeheer heeft het bij beide niet gemakkelijk. Bij AXA gingen de opbrengsten met 9% naar beneden en bij Allianz met 12%. De solvabiliteit ging eveneens bij beide verzekeraars omlaag. Bij AXA was de daling 5 procentpunten tot 200% en bij Allianz gingen er 14 procentpunten af en kwam de solvabiliteit uit op 186%.

Als we kijken naar de waarde van de nieuwe productie zien we dat die bij AXA 5% omlaag is gegaan, terwijl de bijbehorende marge afneemt. Bij Allianz is de waarde van de nieuwe productie juist sterk gestegen bij een verbeterde marge. Dit toont aan dat de strategie van Allianz om te focussen op kapitaalefficiënte producten succesvol is. AXA richt zich vooral op het afbouwen van levensverzekeringen in volwassen markten en het uitbouwen van deze activiteiten in opkomende markten. Zo heeft het eind mei het laatste deel van zijn Britse leven- en spaarbedrijf verkocht aan Phoenix, wat wel een boekverlies van €400 mln opleverde.

Lees ook: Zou u een positie aanbevelen in de AXA FRN perpetual uit 2004?

Schadebedrijf beter in 2016 en 2017
Hervezkeraar Munich RE verwacht dat de markt voor schadeverzekeringen in 2016 en 2017 met 4% zal groeien, in lijn met de wereldwijde economische groei. Swiss RE rekent voor dit jaar op een wereldwijde premiegroei van schadeverzekeringen van 3,0% (na 2,5% in 2015 en 2,8% in 2014) en voor 2017 op 3,2%. Door de hoge mate van verzadiging en fellere concurrentie zal de premiegroei in Europa en de VS dit en volgend jaar net onder de 3% uitkomen. De hogere groei van 3-4% zal vooral moeten worden gezocht in ontwikkelde landen in Azië/Pacific. Voor opkomende landen is het beeld volgens zowel Munich RE als Swiss RE gemengd. De premiegroei in opkomende markten zal in 2016 op 7,9% en in 2017 op 8,7% uitkomen (in 2015 was dit 5,6%). Opkomende Aziatische markten kennen de hoogste groei met 12% in 2016 en 2017. In andere regio’s zullen moeilijke economische omstandigheden de premies nadelig beïnvloeden in 2016 waarna in 2017 langzaam herstel volgt. Zo zal de groei in Latijns-Amerika in 2016 maar rond de 1% zijn door de recessies in Brazilië en Venezuela, maar in 2017% herstellen tot 4%. Oost-Europa wordt beïnvloed door de recessie in Rusland, waardoor de groei net onder de 4% zal blijven in 2016 en bijna 5,5% zal bedragen in 2017.

Levenbedrijf voor de lange termijn
Het klimaat van lage rentes blijft een uitdaging voor levensverzekeraars in ontwikkelde economieën. Dit zal volgens Munich RE leiden tot een bescheiden premiegroei van zo’n 3% dit en volgend jaar. Swiss RE wijst op het neerwaartse risico bij levensverzekeraars door de bescheiden mondiale groeiverwachting, aanhoudende lage rentes, volatiliteit op financiële markten en veranderingen in de regelgeving. In ontwikkelde economieën zal de premiegroei in 2016 2,4% en in 2017 2,6% bedragen (was rond 2% in 2015).

De Aziatische opkomende markten vormen een uitzondering. Veel van deze landen zullen naar verwachting hun dubbelcijferige groei voortzetten. Munich RE gaat voor de komende tien jaar uit van een gemiddelde jaarlijkse groei van 2,9% van de schadepremies en 3,0% van de levenpremies. Munich RE wijst wel op de grote regionale verschillen. De industriële zwaargewichten West-Europa, Noord-Amerika en Japan – goed voor 70% van het premie-inkomen wereldwijd in 2015 – zullen een groei van 2,9% laten zien. In West-Europa wordt de hoogste groei verwacht (leven +2,9%; schade +2,8%), gevolgd door Noord-Amerika (leven +2,5%; schade +2,4%) en Japan (leven +0,8%; schade +0,7%). Voor Azië (exclusief Japan) wordt een gemiddelde jaarlijkse groei van 7,3% verwacht, met ook hier een hogere groei voor levensverzekeringen (leven +7,5%; schade +7,0%). Voor bijna alle Aziatische opkomende markten (China, India, Indonesië, de Filipijnen en Vietnam) wordt zelfs dubbelcijferige groei verwacht.

Allianz heeft streepje voor op AXA
Allianz en AXA halen beide zo’n 15% van hun premies uit opkomende markten met een bovengemiddelde groei. Allianz is wat meer een levensverzekeraar en wat minder een schadeverzekeraar dan AXA. Dat maakt dat de operationele activiteiten van Allianz wat minder volatiel zijn. De solvency II-ratio van Allianz is wel gevoeliger dan die van AXA voor bewegingen op de aandelenmarkten en voor rentebewegingen. Bij 30% stijging of daling van de aandelenkoersen gaat de ratio van Allianz 9 procentpunt omhoog of naar beneden, terwijl dit bij AXA respectievelijk +4 of -7 procentpunt is. Als de rente met 50 basispunten stijgt heeft dat een invloed van +9 procentpunt op de ratio van Allianz; bij een daling is de schade -14 procentpunt. Bij AXA is dit +2, respectievelijk -8 procentpunt. Allianz behaalt een wat hoger rendement op eigen vermogen, heeft een betere combined ratio en behaalt hogere marges op nieuwe productie. De waarderingen ontlopen elkaar niet veel: beide bedrijven hebben een k/w van rond de 9,5.

Lees ook: Allianz