Commentaar: winstcijfers doen er niet toe

In VS was het afgelopen week al begonnen, maar nu is ook in Nederland het cijferseizoen echt gestart. Vooral in de VS is het cijferseizoen een spel van het overtreffen van de vaak handig voor de cijferpublicatie neerwaarts aangepaste verwachtingen. Zo lag de gemiddelde winsttaxatie van analisten voor de bedrijven uit de S&P500-index eind vorig jaar nog op ruim $31 per aandeel. Bij de start van het Amerikaanse cijferseizoen was die verwachting met een kleine 10% verlaagd tot ruim $28 per aandeel, zo berekende indexaanbieder Standard & Poor’s. Ook op individueel niveau zien we dit soort ‘spelletjes’ terug. Neem bijvoorbeeld Bank of America, dat begin deze week de kwartaalcijfers bekend maakte. De winst per aandeel kwam uit op $0,36 per aandeel, terwijl analisten op een kleine $0,33 hadden gerekend, blijkt uit data van Bloomberg. Dat wil zeggen sinds medio vorige maand. Want toen werd in enkele stappen de gemiddelde winsttaxatie van ruim $0,36 tot minder dan de $0,33 teruggebracht die zo keurig door Bank of America werd overtroffen. Iedereen tevreden. Morgan Stanley gelooft niettemin in een winstherstel van Amerikaanse bedrijven en is daarom positief over de Amerikaanse aandelenmarkt. De broker is bepaald niet de enige. Dit verwachte winstherstel is echter niet het sterkste argument voor aanhoudende koersstijgingen, stelt strateeg David Rosenberg van vermogensbeheerder Gluskin Sheff – bepaald geen doemdenker – terecht. Het omgekeerde was namelijk ook niet het geval. Sinds het vierde kwartaal is de winst per aandeel van de bedrijven uit de S&P500 met 20% gedaald maar is de index met een kleine 10% tot nieuwe recordstanden gestegen, aldus Rosenberg. Ook kwantitatief strategen van Citi zijn zeker niet overtuigd. De afgelopen jaren zijn rendement en volatiliteit van de wereldwijde aandelenmarkt volgens hen namelijk steeds minder bepaald door fundamentele- en steeds meer door macro-economische factoren, zoals kwantitatieve verruiming door centrale banken. Volgens Rosenberg is de waardering van de Amerikaanse beurs – geen sterk timing-instrument, zo geeft hij zelf ook toe – daardoor te ver opgelopen en dat zet een rem op het rendement op de lange termijn. Maar niet getreurd, de komende weken kunt u zich fijn laten afleiden door de stroom aan kwartaalcijfers.

Lees ook: Commentaar: Bijziendheid troef

In VS was het afgelopen week al begonnen, maar nu is ook in Nederland het cijferseizoen echt gestart. Vooral in de VS is het cijferseizoen een spel van het overtreffen van de vaak handig voor de cijferpublicatie neerwaarts aangepaste verwachtingen. Zo lag de gemiddelde winsttaxatie van analisten voor de bedrijven uit de S&P500-index eind vorig jaar nog op ruim $31 per aandeel. Bij de start van het Amerikaanse cijferseizoen was die verwachting met een kleine 10% verlaagd tot ruim $28 per aandeel, zo berekende indexaanbieder Standard & Poor’s.

Ook op individueel niveau zien we dit soort ‘spelletjes’ terug. Neem bijvoorbeeld Bank of America, dat begin deze week de kwartaalcijfers bekend maakte. De winst per aandeel kwam uit op $0,36 per aandeel, terwijl analisten op een kleine $0,33 hadden gerekend, blijkt uit data van Bloomberg. Dat wil zeggen sinds medio vorige maand. Want toen werd in enkele stappen de gemiddelde winsttaxatie van ruim $0,36 tot minder dan de $0,33 teruggebracht die zo keurig door Bank of America werd overtroffen. Iedereen tevreden.

Morgan Stanley gelooft niettemin in een winstherstel van Amerikaanse bedrijven en is daarom positief over de Amerikaanse aandelenmarkt. De broker is bepaald niet de enige. Dit verwachte winstherstel is echter niet het sterkste argument voor aanhoudende koersstijgingen, stelt strateeg David Rosenberg van vermogensbeheerder Gluskin Sheff – bepaald geen doemdenker – terecht. Het omgekeerde was namelijk ook niet het geval. Sinds het vierde kwartaal is de winst per aandeel van de bedrijven uit de S&P500 met 20% gedaald maar is de index met een kleine 10% tot nieuwe recordstanden gestegen, aldus Rosenberg.

Ook kwantitatief strategen van Citi zijn zeker niet overtuigd. De afgelopen jaren zijn rendement en volatiliteit van de wereldwijde aandelenmarkt volgens hen namelijk steeds minder bepaald door fundamentele- en steeds meer door macro-economische factoren, zoals kwantitatieve verruiming door centrale banken. Volgens Rosenberg is de waardering van de Amerikaanse beurs – geen sterk timing-instrument, zo geeft hij zelf ook toe – daardoor te ver opgelopen en dat zet een rem op het rendement op de lange termijn. Maar niet getreurd, de komende weken kunt u zich fijn laten afleiden door de stroom aan kwartaalcijfers.

Lees ook: Commentaar: Bijziendheid troef