Grote honger naar nieuwe bedrijfsobligaties

De Brexit, de mislukte coup in Turkije, aanslagen in Frankrijk en Duitsland en zorgen over Italiaanse banken – niets lijkt de Europese markt voor bedrijfsobligaties uit het veld te kunnen slaan. In de afgelopen twee weken wisten investmentgrade-bedrijfsobligaties 0,7% bij te schrijven en highyieldleningen 1,6%, waarmee het totaalrendement tot dusver dit jaar uitkomt op respectievelijk 6,9 en 5,8%. Daarmee doet de beleggingscategorie het een stuk beter dan de brede Europese aandelenmarkt (StoxxEurope600), die inclusief dividend op een verlies staat van circa 4%. De goede prestaties van bedrijfsobligaties zijn opmerkelijk gegeven de zeer lage effectieve rendementen ('yields'), maar vergeleken met de veelal negatieve rentes op veilige staatsleningen blijven ze voor beleggers aantrekkelijk. Er vloeit daarom veel kapitaal naar de bedrijfsobligatiemarkt. Daar komt bij dat de Europese Centrale Bank op vrij grote schaal investmentgrade-bedrijfsleningen aan het opkopen is. Dat drijft de prijzen omhoog. Illustratief voor de beleggershonger naar nieuwe leningen was de emissie van Teva afgelopen week. Om de acquisitie van Allergan te financieren, haalde het Israëlische bedrijf circa $20 mrd op met de uitgifte van obligaties in Amerikaanse dollars, euro's en Zwitserse franken. Op de transactie van €4 mrd in de euro-bedrijfsobligatiemarkt schreven beleggers voor maar liefst €30 mrd in. De grootste tranche, €1,75 mrd, betreft een lening met een looptijd van vier jaar en een effectief rendement van 0,46%. Niet bepaald aantrekkelijk, ook gezien de BBB-rating (twee stappen boven junk), maar dat is de realiteit van vandaag. Overigens was de emissie niet geschikt voor de meeste particuliere beleggers, zoals we wel vaker zien, vanwege de minimale coupure van €100,000. Hoewel het in de zomerperiode relatief rustig is aan het emissiefront, is het goed denkbaar dat er dit jaar een recordaantal nieuwe leningen naar de markt komt. Veel bedrijven willen immers profiteren van de extreem lage rente. Afgelopen week zakte de yield op de iBoxx Corporates Index (in euro's genoteerde investmentgrade-bedrijfsleningen) dankzij een verdere afname van de risico-opslagen naar een nieuw dieptepunt van 0,94% op vrijdag. Ook de koersen van junkleningen zaten in de lift, waardoor het effectieve rendement op de iBoxx High Yield Corporates naar 4,17% daalde. Dat is het laagste punt van dit jaar.

Lees ook: Goud en olie onder druk

De Brexit, de mislukte coup in Turkije, aanslagen in Frankrijk en Duitsland en zorgen over Italiaanse banken – niets lijkt de Europese markt voor bedrijfsobligaties uit het veld te kunnen slaan. In de afgelopen twee weken wisten investmentgrade-bedrijfsobligaties 0,7% bij te schrijven en highyieldleningen 1,6%, waarmee het totaalrendement tot dusver dit jaar uitkomt op respectievelijk 6,9 en 5,8%. Daarmee doet de beleggingscategorie het een stuk beter dan de brede Europese aandelenmarkt (StoxxEurope600), die inclusief dividend op een verlies staat van circa 4%.

De goede prestaties van bedrijfsobligaties zijn opmerkelijk gegeven de zeer lage effectieve rendementen (‘yields’), maar vergeleken met de veelal negatieve rentes op veilige staatsleningen blijven ze voor beleggers aantrekkelijk. Er vloeit daarom veel kapitaal naar de bedrijfsobligatiemarkt. Daar komt bij dat de Europese Centrale Bank op vrij grote schaal investmentgrade-bedrijfsleningen aan het opkopen is. Dat drijft de prijzen omhoog.

Illustratief voor de beleggershonger naar nieuwe leningen was de emissie van Teva afgelopen week. Om de acquisitie van Allergan te financieren, haalde het Israëlische bedrijf circa $20 mrd op met de uitgifte van obligaties in Amerikaanse dollars, euro’s en Zwitserse franken. Op de transactie van €4 mrd in de euro-bedrijfsobligatiemarkt schreven beleggers voor maar liefst €30 mrd in. De grootste tranche, €1,75 mrd, betreft een lening met een looptijd van vier jaar en een effectief rendement van 0,46%. Niet bepaald aantrekkelijk, ook gezien de BBB-rating (twee stappen boven junk), maar dat is de realiteit van vandaag. Overigens was de emissie niet geschikt voor de meeste particuliere beleggers, zoals we wel vaker zien, vanwege de minimale coupure van €100,000.

Hoewel het in de zomerperiode relatief rustig is aan het emissiefront, is het goed denkbaar dat er dit jaar een recordaantal nieuwe leningen naar de markt komt. Veel bedrijven willen immers profiteren van de extreem lage rente. Afgelopen week zakte de yield op de iBoxx Corporates Index (in euro’s genoteerde investmentgrade-bedrijfsleningen) dankzij een verdere afname van de risico-opslagen naar een nieuw dieptepunt van 0,94% op vrijdag. Ook de koersen van junkleningen zaten in de lift, waardoor het effectieve rendement op de iBoxx High Yield Corporates naar 4,17% daalde. Dat is het laagste punt van dit jaar.

Lees ook: Goud en olie onder druk