Fugro zakt door de bodem
Er zijn twee redenen om aandelen Fugro aan te houden of te kopen: een substantieel herstel van de investeringen van oliemajors of een overname door Boskalis. Geen van beide zien wij binnen twaalf maanden gebeuren. Wij verlagen ons advies naar verkopen.
Fugro presenteerde donderdag tegenvallende halfjaarcijfers. Tegen constante wisselkoersen daalde de omzet in de eerste jaarhelft op jaarbasis met 24,5% tot €905 mln (consensus 944). De ebitda voor bijzondere posten halveerde van €198 mln tot €99 mln (consensus 109) en de ebit verdampte van €70,4 mln tot €1,4 mln. De bijbehorende marge viel terug van 5,7 naar 0,2%. De divisie Geotechnical wist zich nog het best staande te houden en boekte een ebitda van €27 mln (consensus 25). Survey daarentegen kwam uit op een ebitda van €36 mln (consensus 58) en viel zwaar uit de toon.
Fugro heeft overeenstemming bereikt met Shelf Subsea over de overname van Asia Pacific Subsea Services voor €14 mln. Fugro krijgt een belang van 25% in de nieuwe combinatie. Subsea stond als geheel al een tijd in de etalage. Dat, en het feit dat slechts een deel wordt verkocht, geeft aan dat Fugro hier bepaald niet de hoofdprijs voor krijgt. Dit jaar wordt het personeelsbestand met 1000 teruggebracht. Door de verkoop vervallen nog eens 285 banen. Voor 2016 gaat Fugro uit van een positieve cash flow, verdere verlaging van de kosten en een negatieve laag enkelcijferige ebitmarge. Olie- en gasmaatschappijen schroefden hun budgetten verder naar beneden in de eerste jaarhelft. Er is sprake van overcapaciteit in de markt en grote prijs- en margedruk.