Altice blijft intransparant

Zo op het eerste gezicht is Altice het afgelopen jaar weinig opgeschoten. De tweedekwartaalomzet bedroeg €5918 mln. Dat was in dezelfde periode vorig jaar €6000. Het aangepaste operationeel resultaat (ebitda) kwam  uit op €2266 mln, tegen €2205 in 2015. Het gaat hierbij om moeilijk controleerbare proformacijfers waarbij het kabelbedrijf de resultaten van overgenomen bedrijven ook voor 2015 meetelt. De beleggers reageerden wildenthousiast op de cijfers, met een aandelenkoersstijging in de ochtend van ruim 10%. We gaan kijken of dat enthousiasme terecht was.

Cijfers nader beschouwd
We kijken naar de drie belangrijkste markten: Frankrijk, de VS en Portugal. In Frankrijk (circa 50% van de omzet) heeft Altice te maken met sterke concurrentie, met daarbij vooral klachten over de kwaliteit bij mobiele telecom. Dat maakte het risico van het overstappen van abonnees naar concurrenten (churning) dus groot. Altice heeft daarom besloten de investeringen op te voeren. Er wordt meer geïnvesteerd in de kwaliteit van het mobiele netwerk en er worden acquisities gedaan die het dienstenaanbod bij de quadruplediensten vergroten. Quadruple staat voor het gecombineerde aanbod van mobiele en vaste telefonie, internet en tv, inclusief radio.

Welnu, de kwartaalomzet in Frankrijk daalde met 4,3% (naar €2781 mln) en de aangepaste ebitda met 6,8% (tot €999mln). De daling van de omzet deed zich over de hele linie voor, maar toch vooral bij mobiele consumentendiensten. Er gingen bijna 700.000 mobiele klanten verloren en de gemiddelde gebruikersopbrengst daalde met iets minder dan 2% Ook bij de oude vaste diensten (tv-, telefoon-en internetdiensten op koper) was sprake van een daling, met 1,3 miljoen abonnees. Maar bij dezelfde glasvezeldiensten steeg het aantal abonnees met 800.000 en hun gemiddelde gebruikersopbrengst nam met 12% toe. Het beeld was dus gemengd.

Het goede nieuws kwam uit de Verenigde Staten. De omzet steeg er weliswaar niet (€1997 mln), maar de aangepaste ebitda nam met 11% toe (tot €729 mln) en de marge kwam er op 36,5%. In Portugal ging het zelfs uitstekend: de omzet groeide met 3% (naar €593 mln) en de aangepaste ebitda met 22% (tot €279 mln). De marge staat er nu op 48,4%. Dat is ook ongeveer wat in de andere landen wordt behaald, behalve in Frankrijk en bij Optimum (het oude Cablevision), dat een marge kent van 33%. Er is dus nog wat ruimte voor efficiencywinst, behalve waarschijnlijk voorlopig in Frankrijk (marge van 36%), waar de investeringen hoog zullen blijven en in de komende jaren herstructureringslasten zijn (veel ontslagen bij SFR).

Altice maakte geen gewone ebit-cijfers bekend, en evenmin nettowinstcijfers. Gezien de grote rentelasten (€3 mrd) hangt het erom of het bedrijf dit jaar winst zal boeken. Wij delen het enthousiasme van de belegger dus niet en handhaven het verkoopadvies.

Bekijk de detailpagina van Altice