Brexit remt groei ForFarmers
ForFarmers voorziet dat de zwakte van het Britse pond in de tweede jaarhelft een nog grotere impact zal hebben op het resultaat. Voor de rundvee- en varkenssector zijn de eerste tekenen van herstel zichtbaar. Bij een k/w van 12 blijven wij kopers van het aandeel.
ForFarmers, genoteerd aan Amsterdam Euronext sinds 24 mei 2016, opereert momenteel onder lastige marktomstandigheden. Zowel de daling van het Britse pond als die van de grondstofprijzen zet flinke druk op de omzet. Boeren hebben het overal lastig door lagere prijzen voor melk, vlees en eieren. De melkprijs staat onder druk door sterke productiestijging in combinatie met teruglopende vraag door onder meer het exportverbod naar Rusland. Boeren voelen zich hierdoor genoodzaakt de veestapel in te krimpen met minder vraag naar voer als gevolg. Bij de varkenshouderij zien we een soortgelijk beeld, al stijgen de prijzen hier nu weer door meer vraag uit China. De vleeskuikensector ondervindt steeds meer concurrentie uit Polen en Oekraïne.
Toch winstgroei
Over de eerste jaarhelft zakte de omzet met 4,4% tot bijna €1,1 mrd. De daling van het Britse pond snoepte €20,4 mln van de omzet af, oftewel 1,8%. ForFarmers betrekt ruim 30% van de omzet uit het Verenigd Koninkrijk. Acquisities (€17,0 mln, +1,5%) en 2,9% hogere volumes boden onvoldoende tegenwicht. Desondanks wist het bedrijf de eerste jaarhelft af te sluiten met een 7,2% gestegen ebitda tot €46,0 mln en ook onder aan de streep is sprake van een nipte (1,2%) winstgroei tot €25,0 mln. Door inkoop van eigen aandelen steeg de winst per aandeel wat sneller, met 2,2% tot €0,236.
ForFarmers schrijft de verbetering van de resultaten toe aan de ‘Total Feed’ benadering en het lopende efficiëncyprogramma ‘One ForFarmers’. Dit programma zorgde over de eerste jaarhelft voor een autonome daling van de bedrijfslasten met €2,6 mln (-1,2%). Het effect van de daling van het Britste pond op de kosten was met €4,1 mln (-2,3%) nog groter. Het gaat dan om kosten van de productiefaciliteiten die voor ruim de helft in het Verenigd Koninkrijk zijn gevestigd. In de kosten zit ook een bedrag van €1,5 mln voor de beursgang en een incidentele last van €1,6 mln voor een reorganisatie in het VK. Via de Total Feed benadering verbreedt ForFarmers het productarsenaal van het traditionele mengvoer naar mineralen, meststoffen en zaaizaden. Dit doet zij via het sluiten van allerlei samenwerkingsverbanden, onder meer met Nutreco. Op deze wijze werkt de onderneming aan een gezondere veestapel en een hogere efficiency, goed voor de klant en dus ook voor ForFarmers. De volumes Total Feed stegen in de verslagperiode met 2,9% naar 4,6 mln ton. In Nederland stegen de volumes met 4,2% en in Duitsland/België met 2,9%. In het Verenigd Koninkrijk was evenwel sprake van autonome volumedaling van 3,6%. ForFarmers kampt vooral hier met een voortdurende lage melkprijs en druk op de liquiditeitspositie van boeren waardoor zij vooral met minder vee werken en veel basisvoerproducten afnemen.
Beleggers waarderen de winstgroei ondanks alle tegenslagen met een koerswinst van 1,7%. Het aandeel noteert nog wel altijd lager dan bij de introductie.
Verder lezen?
Peter Schutte
Peter Schutte (1969), econoom met afstudeerrichting monetaire economie, is sinds 1996 werkzaam in de financiële journalistiek. In deze hoedanigheid heeft hij zich altijd beziggehouden met het geven van aandelenadviezen. Sinds 2011 werkt hij op freelancebasis voor Beleggers Belangen, waarvoor hij actief bedrijven in de transport- en logistieke sector volgt. Peter is verder gespecialiseerd in Nederlandse small- en midcaps, waarvan hij regelmatig bestuurders interviewt. Daarnaast schrijft hij over macro-economische en monetaire ontwikkelingen. Peter is zelf een actief belegger, iets wat hij als een voorwaarde beschouwt voor het geven van goede beleggingsadviezen. Ook in zijn eigen beleggingen legt hij de nadruk op Nederlandse small- en midcaps.