HPE spiegelt zaken mooier voor dan ze zijn

Elke bedrijfsbestuurder probeert met een zo mooi mogelijk rapport te komen. De bestuurders van HPE hebben ook goed hun best gedaan om een prachtig kwartaalverslag te kunnen presenteren, maar daar viel wel het een en ander op af te dingen. HPE laat in het derde kwartaal trots een forse winststijging zien. De nettowinst van $2,3 mrd bedraagt maar liefst het tienvoudige van de winst van een jaar eerder. Maar $2,2 mrd van deze winst werd veroorzaakt door een boekwinst op de verkoop van de softwaretak van het bedrijf. Zonder deze meevaller was er waarschijnlijk een winstdaling in de boeken gekomen. De omzetontwikkeling was met een daling van 6,0% ook niet om over naar huis te schrijven. Dit werd deels veroorzaakt door het afstoten van onderdelen van het bedrijf en negatieve valuta-effecten. Maar ook zonder deze twee factoren was de omzet lager uitgevallen.

Moeizaam
Hoewel de boekwinst mooi meegenomen is voor aandeelhouders, vinden we de gang van zaken bij de rest van het bedrijf niet geruststellend. HPE heeft flink wat onderdelen van het bedrijf verkocht, waardoor het nu vooral gericht is op hardware voor de IT-infrastructuur van bedrijven. Het richt zich met name op apparaten die gebruikt worden voor de cloud en dataopslag en -verwerking. Daarbij concurreert het met bedrijven als Cisco, Dell en IBM. Het was en is de bedoeling dat HPE groeit in deze markt, maar tot op heden komt daar nog weinig van terecht. Ondanks (of misschien juist dankzij) de moeizame gang van zaken ziet het bedrijf meer in het aankopen van aandelen dan in investeren in productontwikkeling. In het derde kwartaal werd voor maar liefst $1,5 mrd aan eigen aandelen ingekocht, terwijl er $0,6 mrd aan onderzoek en ontwikkeling werd uitgegeven. Dit opkoopprogramma is een van de waarschijnlijke oorzaken dat het aandeel het vrij goed doet dit jaar. Maar dat kan op de lange termijn niet voortduren.

De wpa voor dit boekjaar schatten we op $2,06, maar dat is inclusief de boekwinst. Zonder deze meevaller denken we dat ongeveer $0,80 realistisch zou zijn. Voor volgend jaar zijn we nog optimistisch, met $1,00 per aandeel. We hopen dat het bedrijf in afgeslankte vorm zich eindelijk vol gaat richten op de verkoop van IT-infrastructuur, niet op het verkopen van bedrijfsonderdelen en het inkopen van aandelen. We laten het aandeel nog op ‘houden’ staan, maar willen in het vierde kwartaal wel verbetering in de resultaten zien. Anders moeten we een verkoopadvies gaan overwegen.