Hoog spel bij PostNL

Verrassend legt PostNL ook het verbeterde bod van Bpost naast zich neer. Een deal lijkt nu definitief van tafel omdat Bpost vanaf het begin heeft aangegeven geen vijandige overname na te streven. Bij een vijandige bieding zal PostNL ongetwijfeld de beschermingswal (aandelenuitgifte door de Stichting Continuïteit) optrekken. Het is nu aan PostNL te bewijzen dat het inderdaad ‘stand alone’ meer waarde kan creëren voor aandeelhouders dan de hoogte van het finale bod van omgerekend €5,75. Dit bedrag representeert een premie van liefst 57% ten opzichte van de slotkoers van €3,66 van 26 mei 2016, de dag voor het eerste lek over gesprekken tussen beide postbedrijven. Door de afwijzing van het finale bod daalde de koers van het aandeel PostNL met circa 10%. Bpost dikte juist ruim 2% aan. KBC Securities verlaagde het koersdoel voor PostNL fors van €5,75 naar €3,80.

Goed bod
De afwijzing op de eerste twee biedingen van respectievelijk €5,10 en €5,65 per aandeel leidde uiteindelijk dus wel tot een verdere verhoging van het bod. De waarde van het vorige bod was overigens behoorlijk gedaald doordat de koers van het aandeel Bpost een flinke smak had gemaakt op de beurs na tegenvallende resultaten. Bpost repareerde dit door het cashgedeelte van het bod te verhogen met €0,376 per aandeel PostNL tot €3,201 in cash. Het aandelengedeelte bleef ongewijzigd op 0,1202 aandelen Bpost per aandeel PostNL. Tevens werden toezeggingen gedaan op het gebied van invloed van grootaandeelhouders, vooral natuurlijk met betrekking tot de Belgische staat. Bpost kondigde overigens deze week aan een interim-dividend van €1,06 per aandeel uit te keren wat de waarde van het bod weer wat minder aantrekkelijk maakt.
Naar nu blijkt speelde PostNL niet alleen een onderhandelingsspel maar ziet het de combinatie met de Belgen echt niet zitten. Grootste struikelblok blijft volgens de Nederlanders dat de invloed van de Belgische staat de combinatie inefficiënt zou maken, waardoor het niet effectief kan reageren op uitdagingen. Ook vreest het bedrijf dat de minister na een overname de universele postdienst (UPD) – wettelijk belegd bij PostNL – zal gaan aanbesteden, dan wel het maximum rendement op de UPD zal aanpassen. Verder wijst PostNL er op dat een transactie met Bpost de brede steun mist van stakeholders en dan met name de Nederlandse politiek. PostNL noemt deze steun cruciaal voor het welslagen van de combinatie. Minister Kamp van Economische Zaken heeft zich vanaf het begin negatief opgesteld over de interesse van Bpost. Kamp sprak van een ‘stap terug’ naar de tijd van vóór de liberalisering van de Nederlandse postmarkt. Waarom PostNL zelfstandig tot een hogere waardecreatie voor zijn aandeelhouders denkt te komen, kan het niet geheel duidelijk maken. Het verwijst hier naar een capital markets day rond de publicatie van de jaarcijfers 2016. Dit zal een hete bijeenkomst worden.

Lees ook: Takeaway neemt grote gok met Duitsland

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.