Bod op TMG getuigt van een wel heel positief toekomstbeeld
Wij blijven weinig enthousiast over TMG. Het krantendeel is door hoge centrale kosten (Facilitair bedrijf en Hoofdkantoor) immers verlieslatend geworden. Bovendien sluiten wij niet uit dat het Belgische Mediahuis bij voortdurend verzet zal afzien van het bod waardoor de koers van TMG weer fors zal dalen. De huidige k/w van ruim 40 geeft aan dat het bod van €5,25 op een wel heel positief toekomstbeeld is gebaseerd. Wij hebben ons verkoopadvies begin 2014 gegeven bij €9,00 en blijven hierbij.
Die lage koers heeft te maken met de problemen die TMG kenmerken. De kleinere onderdelen, zoals Keesing en TMG Digital kennen een positief en toenemend operationeel resultaat (ebitda), maar de grote krantenactiviteiten hebben het moeilijk doordat abonnees weglopen en adverteerders andere advertentiekanalen prefereren. Wij verwachten dat TMG over 2016 een nettowinst zal rapporteren die in de buurt van €0 zal liggen.
Het bedrijf probeert via kostenreducties (bij personeel en distributie) het tij te keren en heeft plannen om bezittingen (gebouwen en grond) te verkopen. Dat kan voor de toekomst verlichting brengen, maar leidt bij lend-leaseconstructies toch ook weer tot hogere kosten doordat huur moet worden betaald voor het gebruik van grond en gebouwen. Kortom, de lage winstgevendheid en slechte toekomstperspectieven rechtvaardigen een lage overnameprijs.
Daar staat tegenover dat enkele grootaandeelhouders zich in de pers negatief over de hoogte van het bod hebben uitgelaten. Zij vertegenwoordigen circa 25% van aandelen. Bovendien leert een waardeberekening van de som der delen van TMG (Keesing, gebouwen, grond en radio-activiteiten) dat het krantendeel wel voor een heel lage som in het bod is vertegenwoordigd. Desalniettemin blijven wij weinig enthousiast over TMG. Dat krantendeel is door hoge centrale kosten (Facilitair bedrijf en Hoofdkantoor) immers verlieslatend geworden. Bovendien sluiten wij niet uit dat het Belgische Mediahuis bij voortdurend verzet zal afzien van het bod waardoor de koers van TMG weer fors zal dalen. Bij opening vanmorgen (19 december) noteerde het aandeel €4,85. Dat levert een k/w op van ruim 40, wat aangeeft dat het bod van €5,25 op een wel heel positief toekomstbeeld is gebaseerd. Wij hebben ons verkoopadvies begin 2014 gegeven bij €9,00 en blijven hierbij.
Lees ook: TMG stabiliseert koersverloop
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.