Waarom heeft u zo lang vastgehouden aan het koopadvies voor Arcadis?

Het aandeel Arcadis is het afgelopen jaar flink gekelderd door een cocktail van slecht nieuws. Na berichten in de media bevestigde het ingenieurs- en adviesbureau medio december 2015 dat het betrokken is bij een fraudeonderzoek in Brazilië. Wij hebben toen het koopadvies laten staan, omdat het aandeel al met circa 20% was gedaald op het nieuws en we van mening waren dat de eventuele financiële schade voor Arcadis beperkt zou blijven. Het onderzoek is gericht op een groot waterproject in Brazilië, maar voor Arcadis was er slechts een adviesrol en vertegenwoordigde het contract een bescheiden waarde. Bovendien waren de activiteiten in Brazilië al afgebouwd tot slechts 5% van de concernomzet.

Inmiddels is duidelijk dat Arcadis na een intern onderzoek geen fraude bij zijn Braziliaanse dochter heeft geconstateerd. Hoewel het onderzoek van de autoriteiten nog gaande is, ziet het ernaar uit dat het met een sisser afloopt.

Het bedrijf kampt echter met meer problemen. In januari waarschuwde Arcadis dat de winstgroei over 2015 aanzienlijk lager zal uitvallen door een tegenvallende omzetontwikkeling en reorganisatielasten. De marktomstandigheden waren verslechterd doordat naast Brazilië ook de groei in andere opkomende markten is vertraagd en er meer prijsdruk is ontstaan in Noord-Amerika. Na deze winstwaarschuwing kelderde het aandeel nog eens met 20% en hebben wij het advies verlaagd naar ‘houden’. Ondanks kostenbesparingen en maatregelen om het tij in de Verenigde Staten te keren, zijn de resultaten in de loop van het jaar verder verslechterd. De gedaalde olieprijs en verrassende Brexit zorgden voor extra tegenwind.

Na de versnelde omzet- en winstdaling in het derde kwartaal en het onverwachte vertrek van bestuursvoorzitter Neil McArthur verlaagden we het advies naar ‘verkopen’. Daarbij speelde ook het weer opgelopen werkkapitaal een rol, waardoor de vrije kasstroom tot en met het derde kwartaal tegenviel. Problemen met de bankconvenanten voorzien we overigens niet. De laatste tijd weet het aandeel weer op te krabbelen, dankzij de stijging van de olieprijs en de plannen van Trump om de investeringen in infrastructuur te verhogen. In 2017 moet Arcadis in staat zijn om de weg naar herstel in te slaan. Dat willen we echter eerst in de cijfers terugzien voordat we het advies weer optrekken.

Lees ook: Arcadis weet tij nog niet te keren

---

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.

---