Vopak maakt pas op de plaats

Vopak heeft het jaar zwak afgesloten. In het vierde kwartaal daalde het ebitda, exclusief bijzondere posten, met 6% naar €197,6 mln. Analisten mikten in doorsnee op €207,7 mln. Doordat de tanks in Nederland, Azië en Amerika minder goed gevuld waren, daalde de bezettingsgraad van 94 naar 92%. In alle regio’s liep het operationele resultaat terug. Over geheel 2016 steeg de bezettingsgraad echter van 92 naar 93%, dankzij de verder aantrekkende marktomstandigheden. Hierdoor kon Vopak ondanks de omzetdaling van 3% naar €1,35 mrd het ebitda met 1% opvoeren naar €822,3 mln. De nettowinst voor bijzondere posten bleef nagenoeg stabiel op €326,1 mln, ofwel €2,56 per aandeel. Niettemin stelt Vopak een 5% hoger dividend voor van €1,05 per aandeel.

Winststagnatie

Vopak verkocht vorig jaar zijn terminals in het Verenigd Koninkrijk en in Japan en dat drukte op de resultaten. Gecorrigeerd hiervoor zou het ebitda met 5% zijn gestegen. Ook dit jaar mist het bedrijf de bijdrage van deze terminals. De bezetting van de tanks blijft naar verwachting op een behoorlijk niveau van minstens 90%, maar het ebitda zal die van 2016 niet overtreffen. Dit valt eveneens tegen. Voor de wat langere termijn blijven de vooruitzichten echter goed. Vopak kondigde productiviteitsverbeteringen aan en heeft projecten in voorbereiding die de capaciteit met circa 11% doen toenemen. Zo wordt onder meer de capaciteit in Zuid-Afrika verdubbeld en gaat Vopak flink uitbreiden in Maleisië.

De meeste nieuwe terminals komen echter in 2019 in bedrijf, zodat de winstgroei waarschijnlijk pas dat jaar weer kan gaan versnellen. Temeer daar ook de geplande efficiencyverbeteringen, die tot een kostenbesparing van minstens €25 mln per jaar moeten leiden, dan volledig gerealiseerd worden. Met een schuldgraad van slechts 2,04 heeft Vopak overigens de ruimte om de groei eerder aan te jagen via overnames. Beleggers reageerden teleurgesteld op de cijfers en de verwachte winststagnatie en zetten het aandeel ruim 8% lager. Bij een k/w van 15 en een dividendrendement van 2,7% is het aandeel redelijk gewaardeerd en handhaven wij ons houdadvies.

Lees ook: Vopak laat perspectief op koersstijging varen

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.