Refresco kent beperkte groei
Per saldo waren de jaarcijfers van Refresco licht teleurstellend door de hoge productiekosten. Ook de toekomst kent beperkte groeivooruitzichten. Bij een niet-veeleisende k/w van 11,9 handhaven we daarom ons houdadvies.
Het bottelen van frisdrank is geen hogegroei-activiteit. Dat blijkt ook uit de cijfers van Refresco. De vergelijkbare jaaromzet (dus zonder de omzet van aangekochte bedrijven) nam met 2% af. De oorzaak was vooral gelegen in het beëindigen van enkele laagrenderende contracten. Refresco kon zich dat permitteren, want er zijn acquisities gedaan in de Benelux en de VS, en er is een nieuwe productielijn gestart in het VK. De totale omzet steeg daardoor toch met 6%, naar €6,5 mrd. Dat was niet de enige grote verandering binnen de omzet, want er was ook een belangrijke verschuiving van de productie van huismerken voor detaillisten naar die van A-merken voor bedrijven als Pepsi. In miljoenen liters gemeten steeg het aandeel van de A-merken van 19% naar 27% . Huismerken hadden het in 2016 zwaar vanwege veel promotionele activiteit van de A-merken. De beëindigde bottelcontracten betroffen ook huismerken.
Dat betekende overigens niet dat de brutomarge (productie-opbrengst minus grondstoffenkosten) stegen. Zij bleven staan op 14,2 eurocent per liter. De productmix speelde hierbij een rol, en die drukte de marge. Dat gebeurt ook in de komende jaren, zo verwacht Refresco.
De productiekosten, en dan met name de werknemersvergoedingen, stegen zodanig dat het autonome operationeel resultaat (ebitda) met slechts 2,7% steeg, naar €222 mln. Autonoom wil zeggen zonder bijzondere posten die verbonden zijn aan acquisities, herfinancieringen en de daarmee gepaard gaande belastingeffecten. Die bijzondere posten waren in 2015 met €42 mln relatief hoog. Daardoor steeg de gewone nettowinst van €42 mln naar €82; autonoom kwam de stijging neer op +€4 mln, tot €82 mln.
Per saldo waren de jaarcijfers van Refresco licht teleurstellend door de hoge productiekosten. Ook de toekomst kent beperkte groeivooruitzichten. Bij een niet-veeleisende k/w van 11,9 handhaven we daarom ons houdadvies.
Lees ook: Bottelaar Refresco realiseerde solide derde kwartaal
Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.
Verder lezen?
Jaap Barendregt
Jaap Barendregt (1954) werkt sinds 2010 bij Beleggers Belangen. Daarvoor was hij werkzaam bij OPTA als toezichthouder voor Nederlandse telecom, en als financieel analist en redacteur bij effectenbank FBS Bankiers (opgegaan in SNS) en als docent macro-economie en milieu-economie aan de Radboud Universiteit Nijmegen. Bij Beleggers Belangen schrijft Jaap over macro-economische en monetaire ontwikkelingen, obligaties, China en opkomende markten, en bij aandelen over de sectoren Handel (consumenten), Media, Recreatie en Entertainment, Telecommunicatie, Voeding & Drank en Persoonlijke Verzorging (zowel nationaal als internationaal). Jaap is afgestudeerd in de Letteren (sociaal-economische geschiedenis) en in de Economische Wetenschappen en Econometrie (beleidsgerichte economie), beide aan de Vrije Universiteit Amsterdam. Hij is daar ook als econoom gepromoveerd en heeft talrijke publicaties op het terrein van financieel-monetair-historische onderwerpen op zijn naam staan.