Beleggers twijfelen over IPO VolkerWessels

Vanwege het uitstekende beursklimaat durven veel bedrijven de gang naar de beurs te maken. Zowel in de Verenigde Staten als in Europa wordt elke beursgang meerdere malen overtekend en stijgt de beurskoers de eerste beursdag. In veel gevallen wordt die stijgende lijn de dagen erna doorgetrokken. Door het optimisme op de beurzen zijn er steeds meer bedrijven die een notering overwegen. Vanwege het positieve beursklimaat kunnen aandelen steeds duurder naar de beurs worden gebracht. En daar wil Dik Wessels van VolkerWessels van meeprofiteren.

Goed nieuws voor particuliere beleggers
Avantium ging onlangs naar de beurs in Amsterdam en de IPO was meerdere malen overtekend. Daardoor kregen particuliere beleggers maar een fractie van de aandelen waarvoor zij hadden ingetekend. Het feit dat de markt er zo goed bijligt, zorgde voor de enorme interesse.

Beleggers die zich inschrijven voor VolkerWessels hoeven zich minder zorgen te maken over het toewijzingscriterium. VolkerWessels heeft namelijk de Nederlandse particuliere belegger bevoordeeld, zo staat in het prospectus:

“Aan iedere daarvoor in aanmerking komende particuliere belegger in Nederland worden in beginsel de eerste 250 (of minder) aangeboden aandelen toegewezen waarop de belegger heeft ingeschreven.”

Een belegger kan er dus vanuit gaan dat hij minimaal 250 aandelen krijgt toegewezen, als hij zich daarvoor inschrijft. Daarboven wordt in geval van overtekening een nog nader te bepalen percentage toegewezen. Maar liefst 25 miljoen aandelen, oftewel 31,25% van het totaal, wordt naar de beurs gebracht. De bedoeling is dat het overige deel in een later stadium volgt. Of de familie een gedeelte van de aandelen wil aanhouden, is nog niet bekend.

‘Er is altijd wat’
Beleggers vragen zich af of de introductiekoers niet aan de hoge kant is. Velen hebben slechte herinneringen aan een belegging in bouwbedrijven. ‘Er is altijd wat’, roepen beleggers. Zij zijn de perikelen rondom Ballast Nedam en Heijmans nog niet vergeten. Niet voor niets is de beurswaardering van bouwbedrijven vaak erg laag, door het hoge risico in de sector. Desondanks lijkt VolkerWessels een vreemde eend in de bijt. Het bedrijf heeft ook andere activiteiten dan traditionele bouwers als BAM, Heijmans en Ballast Nedam. Door de goede spreiding in activiteiten, zoals bouw, vastgoed, infrastructuur, energie, telecom, civiele techniek en offshore kan het bedrijf wel tegen een stootje en kan het zich gemakkelijk toeleggen op de activiteiten die het beste renderen. VolkerWessels heeft ongeveer 120 werkmaatschappijen.

Daarnaast zijn de marges en winstgevendheid beter dan bij BAM, Heijmans en Ballast Nedam. Onderstaand een aantal vergelijkingen met BAM, de grootste bouwer van Nederland. VolkerWessels is het een na grootste bedrijf in de bouw, maar de beurswaarde zal hoger uitpakken dan die van BAM. (De resultaten van BAM zijn onderstaand overigens zonder eenmalige tegenvallers. Met eenmalige tegenvallers was de winst vorig jaar €46,8 mln euro in plaats van €102 mln.)

Goede handelaar
VolkerWessels had in de periode 1989-2003 ook al een beursnotering. De familie Wessels vond de aandelenkoers in 2003 zo laag dat het besloot het bedrijf van de beurs te halen. In maart 2003 stond het aandeel VolkerWessels op €12,30, waarmee het bedrijf een waarde vertegenwoordigde van €425 mln. In die maand deed Dik Wessels een overnamebod van €21 per aandeel, wat neerkwam op een totaalbedrag van €678 mln. Iets meer dan veertien jaar later brengt Dik Wessels VolkerWessels opnieuw naar de beurs tegen een veelvoud: ongeveer €1,7 mrd. Samen met het dividend dat Wessels ontvangt blijkt hij, met de rest van de familie Wessels, veel geld aan deze transactie te verdienen.

Dat Wessels een goede handelaar is bleek eerder al. Zo bezat hij in het verleden een groot pakket aandelen WorldOnline dat hij op tijd verkocht. Door zijn goede timing zetten beleggers op internetfora vraagtekens bij de IPO van volgende week. Zal Wessels het bedrijf weer op het toppunt naar de markt brengen?

Een belegger op een internetforum wijst erop dat de winst de laatste jaren erg sterk is gestegen. De vraag is of deze snelle winstgroei doorzet, of dat dit een tijdelijke, sterke opleving is. De economie groeit nu eenmaal hard, maar een terugval zal vroeg of laat komen. Volgens Wessels zal de winst de komende jaren blijven toenemen, zij het iets minder hard dan de afgelopen jaren. Maar zo vlak voor de IPO kan hij ook moeilijk met een negatief verhaal komen.

Negativiteit op internetfora
Veel beleggers geven op internetfora aan niet te zullen inschrijven op de IPO. Onderstaand de reacties van drie van hen:

“VolkerWessels vind ik een mooie onderneming die goed geleid wordt, maar de waardering is mij veel te hoog voor een cyclisch bedrijf op de top van de markt. Ik laat de IPO aan mij voorbijgaan.”

“Een k/w verhouding van 16 tot 19 vind ik veel te hoog, want er hangt nou eenmaal veel risico aan deze sector; denk maar de recente toestand bij Heijmans. Ik doe niet mee.”

“Gelukkig ben ik niet de enige die deze hoge waardering niet snapt. Kijk voor de gein eens bij de winst van VolkerWessels in 2002. Conclusie is dat die winst nauwelijks is gestegen in 14 jaar en dat de waardering is verdrievoudigd (!) Ik pas dus ook.”

Een andere belegger durft het niet aan om aandelen te kopen, omdat de mensen achter VolkerWessels volgens hem té slim zijn:

“1. De timing van Wessels is beroemd – hij verkoopt op het hoogtepunt!
2. De CEO haat bouwbedrijven (maar is dol op makkelijk geld)
3. Een onbetrouwbare persoon (Sietse H) met een reputatie om crises en omkoopschandalen de kop in te drukken, is ingehuurd (waarom? waarom hij?)
4. Dat gezeur over de kinderen is een Trumpiaans ‘alternative fact’
Kortom – de alarmbellen gaan weer af!!”

‘Het komt allemaal goed’
Ondanks de sceptische houding van beleggers op internetfora is een enkeling positief over de beursgang. Volgens een van de optimisten is er voorafgaand aan een IPO altijd argwaan en kritiek en komt het uiteindelijk allemaal goed:

“Bij haast elke emissie krijg je dit soort negatieve reacties. KPN was destijds belachelijk duur en NN en ABN en Grandvision en ASR. En alle bleken een uitstekende investering!”

Komende dagen zal duidelijk worden hoe de inschrijving verloopt. Ondanks de scepsis op internetfora is de kans groot dat ook deze beursgang meerdere malen wordt overtekend.

Lees ook: Technische Analyse Altice

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website