Herstel bij Ordina komt maar niet van de grond

Ordina afficheert zichzelf als de grootste, onafhankelijke ICT-dienstverlener van de Benelux met circa 2700 medewerkers. Hoewel de cijfers over het eerste kwartaal wederom niet erg overtuigend waren, won het aandeel toch 5%. Beleggers putten blijkbaar moed uit het feit dat de omzetdaling van 1,8% een stevige verbetering impliceert met de -7,3% van het kwartaal ervoor. Ook de gerapporteerde daling van het ebitda van €4,6 mln naar €4,3 mln lijkt mee te vallen vergeleken met de 25% krimp een kwartaal eerder. Het plaatje wordt echter ernstig vertroebeld doordat het eerste kwartaal van dit jaar in Nederland twee extra werkdagen telde en er in België/Luxemburg één extra te factureren dag was. Gecorrigeerd hiervoor is sprake van een omzetdaling van 4,5% tot €85,9 mln en zakte het ebitda met liefst 44% tot €2,6 mln. Dat impliceert een operationele marge van slechts 3,0%, tegen 6,1% over geheel 2016. Eerder gestelde margedoelen van 8-10% zijn daarmee ver weg. De per 1 april 2017 aangetreden ceo Jo Maes spreekt dan ook over een matige start van het jaar en doet geen uitspraken over wat de rest van 2017 voor Ordina gaat brengen.

Gemengd beeld
Helaas verschaft Ordina geen deelcijfers per land en marktsegment gecorrigeerd voor het aantal werkdagen. Desondanks is het verhaal wel duidelijk. Het kwartaalverslag laat vooral een zeer gemengd beeld zien over de verschillende klantengroepen die het bedrijf uit Nieuwegein bedient en de activiteiten in Nederland enerzijds en België/Luxemburg anderzijds. Met name in Nederland loopt Ordina tegen een flink tekort aan medewerkers aan om aan de stijgende vraag naar ICT-diensten te voldoen. Ordina spant zich dan ook flink in om de arbeidswerving te intensiveren en bestaand personeel binnen de organisatie te houden. Alleen dit jaar wil het al 700 medewerkers werven, ruim een kwart van het totaal. Bitter nodig omdat het verloop vorig jaar steeg van 18 naar 24%. Afgezien van het feit dat dit proces geld kost, zal het ook geen eenvoudige opgave zijn. De concurrentie is immers erg groot en Ordina heeft wellicht nog altijd een imagoprobleem. Het afgelopen kwartaal wierf Ordina 144 fte’s maar vertrokken er 189.
De gerapporteerde omzet liep in Nederland met 5,1% terug tot €68,1 mln, terwijl in België/Luxemburg sprake was van een groei van 8,1% tot €21,7 mln. Gecorrigeerd voor het aantal werkdagen is het verschil nog groter. In eigen land gaat het met name beroerd in de financiële dienstverlening waar de omzet met liefst 13,9% terugliep tot €27,9 mln. Vooral in deze sector voelt Ordina het tekort aan personeel.

Bemoedigend daarentegen is dat de activiteiten in de publieke sector weer een groei van 2,1% naar €31,1 mln laten zien. Gecorrigeerd voor het extra aantal werkdagen valt dat wat lager uit, maar de overheid is door bezuinigingen de afgelopen jaren toch een ernstig zorgenkind geweest voor Ordina. En uiteraard is het concern bij de Nederlandse staat in een kwaad daglicht komen te staan door de roemruchte uitzending van Zembla waarin fraude bij overheidsaanbestedingen aan het licht kwam. De bescheiden groei wordt wel uitsluitend gedragen door de activiteiten in België en Luxemburg. De krimp bij de Nederlandse overheid vlakt namelijk af. Ordina profiteert hier steeds meer van een eerder afgesloten elftal aan raamovereenkomsten voor ICT-inhuur. Sterk is de 6% groei in het industriële segment, een forse opleving vergeleken met drie maanden terug. Groei vond hier plaats in alle geografische regio’s. Ordina spreekt over stevige posities bij bestaande klanten in de logistieke sector en bij grote industriële klanten in België/Luxemburg. De omzet in de zorgmarkt steeg licht tot €6,1 mln omzet. Vorig jaar nam de omzet in de zorgmarkt nog met ruim een derde toe door meer afzet van diensten aan Belgische farmaceuten. Daar is nu een stabilisatie opgetreden.

Werk te verzetten
Onduidelijk is precies hoe de kersverse ceo Maes Ordina de echte groei en noodzakelijke verbetering van de winstgevendheid gaat brengen. Het is logisch dat hij na een maand werk nog geen resultaten heeft kunnen laten zien, maar hij had in het kwartaalverslag wel wat meer over zijn plannen kunnen uitweiden. Het jaarverslag 2016, nog onder verantwoordelijkheid van zijn voorganger Stépan Breedveld, spreekt van ’digitalisering van de maatschappij als een onomkeerbaar proces waar het bedrijf over de expertise beschikt om organisaties wendbaarder te maken door hun bedrijfsprocessen en ICT duurzaam te verbeteren’. Bij deze ontwikkelingen lijkt er inderdaad genoeg werk beschikbaar. Het is echter ook vooral Ordina zelf waar met name in Nederland de efficiency in de processen en de slagkracht van de organisatie omhoog moeten.

Maes leidde sinds 2014 de activiteiten van Ordina in België en Luxemburg en ontwikkelde dit tot een goed rendabele business. Mogelijk kan hij dit kopiëren naar Nederland, al heeft hij ook al die jaren intensief met Breedveld samengewerkt aan de Nederlandse tak. Een onder Breedveld ingezette reorganisatie is inmiddels afgerond en zou dit jaar nog €2,5 mln aan besparingen opleveren. Vraag is derhalve wat de volgende stappen zullen zijn. Balanstechnisch staat Ordina er de laatste jaren weer goed voor. Het afgelopen jaar werd zelfs met een kasoverschot afgesloten. Over het afgelopen kwartaal zien we vergeleken met een jaar terug dat de nettoschuld is afgenomen van €10,9 mln naar €2,5 mln. De verhouding nettoschuld/’adjusted’ ebitda bedroeg 0,1, ruim binnen de gestelde bankgrens van lager dan 2,5. Over 2016 werd zelfs voor het eerst in lange tijd weer een dividend uitgekeerd. Ordina verdiende over 2016 slechts 5 cent per aandeel en voor dit jaar lijkt circa 6-7 cent nog haalbaar. Gezien de zwakke jaarstart verlagen wij ons advies naar ‘houden’.

Lees ook: AMG heeft de lat flink hoog liggen

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website