Altice groeit nog vooral in de VS

Kabelmaatschappij Altice heeft over het eerste kwartaal de omzet in Frankrijk en Portugal – met de VS de grootste markten – weten te stabiliseren. Het is goed nieuws dat er geen sprake was van daling onder druk van scherpe concurrentie. In Frankrijk steeg de pro forma omzet met 0,6%, tot €2,7 mrd. Pro forma wil zeggen dat gedaan wordt alsof de activiteiten die in het kwartaal waarover gerapporteerd wordt ook werden ondernomen in het kwartaal een jaar geleden. Voor Portugal kwam de omzetgroei uit op 0,2%, tot €573 mln. In beide gevallen daalde het autonome operationeel resultaat (ebitda) echter wel. Autonoom wil zeggen zonder bijzondere posten en wisselkoerseffecten. In Frankrijk, dat qua ebitda in 2016 het belangrijkste land was, daalde dit resultaat met 5%, tot €820 mln. In Portugal nam de ebitda eveneens met 5% af, naar €263 mln. Beide dalingen geven aan dat Altice in een meer concurrerende omgeving terecht is gekomen. Voorheen werd na een acquisitie, gefinancierd met schuld, de ebitda(-marge) snel verhoogd door efficiencymaatregelen en was de omzet en de schuld niet zo belangrijk. Nu stagneert de omzet nog wel maar lijkt, bij een hoge schuld de ebitda(-marge) over de top te zijn geraakt.

Compensatie
Er is nog wel compensatie, met name in de VS. De pro forma autonome omzet steeg er met circa 3,5% (in euro’s met 7%) en de ebitda met 31% (in euro’s), wat naar onze schatting neerkomt op een nette autonome stijging van ongeveer 13%. Altice gaat waarschijnlijk een deel van de VS-activiteiten naar de beurs brengen. Het gaat echter, naar verluidt, deels om de belangen van de andere deelnemers in die activiteiten en zal dan tot minder schuldverlichting leiden. Bij amortisatie- en interestlasten van bijna €2,4 mrd per kwartaal blijft er van de totale kwartaalebitda van ruim €2,2 nog steeds niets over om winst te boeken. Dat kan in 2017 veranderen als de emissie een andere structuur krijgt. Wij blijven voorlopig bij ‘verkopen’.

Lees ook: Altice maakt draai in Frankrijk

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor deze aandelen? U kunt zich als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website.