BAM laat het nog afweten

In het eerste kwartaal heeft BAM de omzet met ruim 10% zien teruglopen naar €1,4 mrd. Dit was mede het gevolg van het zwakkere Britse pond en desinvesteringen. Het voor bijzondere posten gecorrigeerde resultaat voor belastingen daalde van €8,0 mln naar €4,9 mln. Exclusief de vrijval van een voorziening werd vorig jaar in het eerste kwartaal een break-even resultaat behaald. Niettemin lag de winst ruim onder de gemiddelde verwachting van analisten van €10,2 mln. Boosdoener was een onverwacht verlies van €11,4 mln bij de divisie infrastructuur, tegenover een winst van €1,4 mln in dezelfde periode van vorig jaar. Volgens het bedrijf werd de sterke bijdrage uit Duitsland dit jaar gemist en kwam ook de winst bij de Nederlandse infratak lager uit. Daarnaast hebben de internationale activiteiten nog steeds te maken met de lastige olie- en gasmarkten. Bouw en vastgoed profiteerde van goede ontwikkelingsresultaten op woningen en commercieel vastgoed en leverde een stevige winstbijdrage van €12,6 mln.

Margedoelstelling
Ondanks de zwakke start houdt BAM vast aan de verwachting voor het gehele jaar van een hoger gecorrigeerd resultaat voor belastingen (2016: €102,7 mln) op een licht lagere omzet. Daarmee zal de winstmarge voor belasting verder stijgen. Tegen 2020 mikt BAM op een marge van 2-4%, tegen 1,5% vorig jaar. Wij houden er vertrouwen in dat het bedrijf op termijn in elk geval het midden van deze bandbreedte zal halen, hoewel het een hobbelige weg zal zijn. Het orderboek is licht gestegen met €100 mln naar €10,3 mrd, maar is van betere kwaliteit. De opdrachten die sinds 2016 zijn aangenomen voldoen aan de margedoelstelling, terwijl de oudere risicovolle werken nog slechts €300 mln vertegenwoordigen. Bovendien heeft BAM in Nederland (37% van de omzet) weer de wind in de rug. Wel moet nog worden afgewacht in welke mate de Brexit de activiteiten in het VK (30% van de omzet) zal beïnvloeden. Gezien het cyclische karakter en zwakke trackrecord van BAM vinden wij het aandeel bij een k/w van 11 goed gewaardeerd en blijft het houdadvies van kracht.

Lees ook: BAM heeft het tij weer mee

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor deze aandelen? U kunt zich als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website.