Cisco is niet spannend, wel rijk

Cisco zal in het gebroken boekjaar 2017, dat eind juli afloopt, waarschijnlijk een omzetdaling van ruim 2% laten zien. De afgelopen twee jaren wist het bedrijf nog licht te groeien, maar de omzet van dit jaar zal lager zijn dan die van 2013.

Hardware versus software
Het is geen geheim dat de hardware-markt competitief is. Cisco is groot geworden met de verkoop van hardware voor internet en communicatienetwerken, maar de producten en diensten zijn inmiddels veel diverser geworden. Denk aan software die de hardware aanstuurt, beveiliging en allerlei diensten rondom het installeren en opereren van een netwerk. Maar Cisco zal moeten zorgen dat het voorop blijft lopen wat betreft de technologie die het levert. Op dat gebied zijn er bedreigingen genoeg. Natuurlijk zijn er concurrenten, zoals Juniper en Alcatel-Lucent en het opkomende Huawei, maar er zijn ook andere ontwikkelingen die een probleem zouden kunnen worden.
Een voorbeeld is Software Defined Networking (SDN). Met SDN kan software een flink aantal taken overnemen die voorheen door hardware werden uitgevoerd. Daardoor hebben klanten minder hardware nodig. Cisco is natuurlijk ook op dit gebied actief, maar als klanten kunnen besparen betekent dat toch minder omzet voor Cisco.

Ondanks de concurrentie en bedreigingen is Cisco wel rendabel. Het afgelopen jaar was de nettowinstmarge 21,6%, een hoog percentage. Dat komt waarschijnlijk doordat klanten voor essentiële netwerken goed functionerende apparatuur willen, en omdat op bijvoorbeeld software hogere marges te behalen zijn. De hoge winst van Cisco zorgt ervoor dat geld geen probleem is voor het bedrijf: De nettovermogenspositie (cash min leningen) was eind april $35,5 mrd. En dat terwijl het bedrijf elk jaar vele miljarden aan dividend uitkeert en besteedt aan de inkoop van eigen aandelen. In 2016 waren deze twee posten samen goed voor $7,4 mrd.

Hoog rendement
Geld is dus geen probleem voor Cisco, en dat is meteen de belangrijkste reden waarom het aandeel interessant is. Het dividendrendement bedraagt 3,7%, en er zijn voorlopig geen redenen om aan te nemen dat het dividend in de komende jaren verlaagd zou moeten worden. Het groeit zelfs, en de verwachting is dat dit de komende jaren ook het geval zal zijn. Dit relatief hoge rendement zorgt er waarschijnlijk ook voor dat de koers van het aandeel ondanks de omzetontwikkelingen in vijf jaar tijd wel bijna verdubbeld is. De waardering is verder niet bijzonder aantrekkelijk. De k/w op basis van onze wpa-taxatie voor het volgende boekjaar ($2,00) is bijna 16. Dat is vergeleken met veel andere technologiebedrijven helemaal niet duur, maar vaak gaat het dan om bedrijven die wel een behoorlijke omzetgroei hebben.

We denken al met al dat het aandeel vooral interessant is vanwege het dividend en niet vanwege de groeimogelijkheden. De kans bestaat dat Cisco hetzelfde te wachten staat als IBM; een jarenlange daling van de omzet, maar wel een stevige financiële positie. Zolang de dividenden binnenkomen en er eigen aandelen ingekocht worden zal dat voor veel beleggers geen groot probleem zijn. Door het verkleinen van het aantal uitstaande aandelen kan de winst per aandeel oplopen terwijl de totale winst niet toeneemt. Wij zien geen reden om het aandeel te kopen. Ons advies blijft ‘houden’.

Lees ook: Telecom in Europa stagneert

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website