Alle Britse kooptips keurig in de plus

Een jaar geleden koos het Verenigd Koninkrijk (VK) voor de Brexit. De verwachting was dat de Britse economie zware klappen zou krijgen als gevolg van het zelfverkozen vertrek uit de Europese Unie. Tot op heden is dat meegevallen. In het eerste kwartaal groeide de economie met 2,1%, de hoogste groei in twee jaar, en hoger dan de groei in de eurozone. De Britse munt is wel flink gezakt (zie kader op pagina 17). Mede daardoor is de inflatie opgelopen; door de lagere waarde van de munt zijn importgoederen duurder geworden. De echte Brexit moet natuurlijk nog komen, het is waarschijnlijk dat de gevolgen dan merkbaarder zullen zijn.

Voor de Brexit daadwerkelijk plaatsvindt, zal er nog veel moeten gebeuren. Allereerst is een akkoord nodig over de precieze relatie van het VK met de EU na het vertrek. De Britse premier Theresa May heeft algemene verkiezingen uitgeschreven, die op 8 juni gehouden zullen worden. Ze hoopt met een positieve uitslag voor haar Conservatieve partij sterker te staan in de onderhandelingen met de EU. Met name de handel met de EU zal een heet hangijzer zijn. Voor beide partijen is handel belangrijk. Maar het VK wil migratie kunnen controleren, terwijl een voorwaarde van de EU voor goede handelsvoorwaarden vrijheid van verkeer van personen is. Er zal dus water bij de wijn gedaan moeten worden, en de onderhandelingen gaan dan ook vooral over wie dat in welke mate zal doen.

Een ander onderhandelingspunt is of en hoeveel het VK aan de EU moet betalen vanwege het afwikkelen van allerlei financiële verplichtingen die het land voor de komende jaren al is aangegaan. Er wordt geroepen dat het VK €100 mrd moet gaan betalen, maar daar heeft de regering in Londen geen trek in. Ook hier staan de partijen dus ver van elkaar af. €100 mrd klinkt hoog. Waarschijnlijk wil Brussel de Brexit zo onaantrekkelijk mogelijk maken. Het VK droeg in 2016 €15,1 mrd bij aan de EU, maar ontving ook €5,2 mrd terug in de vorm van subsidies. Per saldo betaalt het VK dus zo’n €10 mrd per jaar. De schatting van €100 mrd lijkt dus wel aan de hoge kant te zijn.

Handelsverdragen
Voor het koersverloop van Britse aandelen in de rest van het jaar zullen de onderhandelingen van groot belang zijn. Vorig jaar exporteerde het VK voor £240,6 mrd naar de EU, 44% van de totale export. Andersom exporteert de EU ook veel naar het VK, ter waarde van £312,0 mrd. Het is daarom in beider belang dat er een handelsakkoord komt, ondanks de dreigende taal die wordt geuit sinds het referendum van 2016. Exportbarrières voor het VK zullen eveneens exportbarrières voor de EU betekenen. Vooral Duitsland heeft meer te verliezen dan te winnen bij handelsbelemmeringen en Duitsland is waarschijnlijk het machtigste land in de EU. We denken dat de onderhandelingen zeker niet makkelijk zullen worden, en dat vertragingen zeer goed denkbaar zijn.
Buiten de EU zal het voor het VK waarschijnlijk minder moeilijk zijn om handelsverdragen af te sluiten. Het VK is de vijfde economie in de wereld, waardoor het land een interessante handelspartner is voor zo’n beetje elk ander land. Zonder verdrag zal het VK handel drijven op basis van voorwaarden van de Wereld Handelsorganisatie WTO Dit geldt ook voor het geval het VK er met de EU niet uitkomt. In veel gevallen zullen de voorwaarden van de WTO minder gunstig zijn dan het nu is, maar het zal niet zo dramatisch zijn als her en der wordt voorspeld. We denken dat er een goede kans is dat er uiteindelijk een akkoord komt dat voor beide parijen de schade kan beperken. Desondanks wordt er op de beurs nogal eens overdreven. Het is dus goed mogelijk dat als gevolg van tussentijds nieuws omtrent de onderhandelingen, de beurs in London nog flinke schommelingen kan vertonen.

Tips in de plus
Onze kooptips van augustus 2016 hebben alle vijf een positief rendement opgeleverd. Gemiddeld bedroeg het rendement 10,4% (in euro, inclusief dividend), voor de FTSE 100 bedroeg het totale rendement over dezelfde periode 11,5%. De relatief mindere koersontwikkeling van Rightmove en RPC was vooral verantwoordelijk voor de iets lagere prestatie van de tips.

James Fisher & Sons (+8,7%)
James Fisher & Sons is een dienstverlener op het gebied van de scheepvaart. Het bedrijf levert bijvoorbeeld diensten aan de olie-industrie, maar ontwikkelt ook onderzee-activiteiten. Hoewel de olie-industrie al een paar jaar in een dip zit, is de omzet in 2016 met 6,4% toegenomen, en ook dit jaar wordt er groei verwacht. Het bedrijf maakte in een trading update bekend dat het resultaat over het eerste halfjaar van 2017 ongeveer gelijk zal liggen aan dat van vorig jaar, maar dat er in het tweede halfjaar groei geboekt zal worden. We denken dat James Fisher relatief weinig zal merken van de Brexit. Ongeveer een tiende van de omzet wordt in Europa geboekt.
De k/w is door de koersstijging wel wat opgelopen, naar 20,4. Dat vinden we ietwat hoog, zeker omdat de winstontwikkeling de laatste jaren wat minder gunstig is dan de omzetontwikkeling, door stijgende kosten. Daar komt bij dat de financiële positie wat verzwakt is. De nettoschuld (leningen min cash) is in drie jaar tijd bijna verdubbeld. Voor de lange termijn denken we dat het aandeel nog steeds prima is, niet in het minst vanwege de steeds verder stijgende dividenduitkeringen. Maar op deze koers vinden we het niet koopwaardig meer. Beleggers die eerder ingestapt zijn kunnen het aandeel prima aanhouden.

Micro Focus (+19,9%)
Micro Focus ontwikkelt en levert allerlei verschillende soorten bedrijfssoftware. Het bedrijf heeft in 2016 een enorme groei geboekt, van maar liefst 49,2%. Dat werd overigens voor een groot deel veroorzaakt door overnames, zoals van Serena Software. En er komt een nog grotere deal aan; Micro neemt de software activiteiten van Hewlett-Packard Enterprise over voor $8,8 mrd. Na deze overname is Micro ineens drie keer zo groot. De deal zal naar verwachting later dit jaar afgerond worden.
Het is de vraag hoe Micro Focus er precies uit zal zien als HPE Software eenmaal bij de activiteiten hoort. HPE Software had al vier jaar lang een krimpende omzet voor de aankondiging van de overname. De integratie van een onderdeel dat groter is dan het bedrijf zelf zal verder ook de nodige tijd, geld en aandacht vergen. Met een koers-winstverhouding van 17,6 is Micro Focus voor een softwarebedrijf niet overdreven duur, maar we vinden het ook niet bijzonder aantrekkelijk door de grote overname van een onderdeel dat niet goed liep.

Playtech (+17,6%)
Playtech is een grote aanbieder van software voor online kansspelen (denk aan casinospellen), digitale wedkantoren en voor financiële sites waar bijvoorbeeld CFD’s (Contract For Difference) worden verhandeld. Het afgelopen jaar is de omzet van Playtech met 12,5% gegroeid, een keurig resultaat. Playtech is er nu al meer dan tien jaar op rij in geslaagd om te groeien, en meestal met forse percentages. Dat is ook logisch; de markt voor digitaal gokken en wedden is in die tijd ook enorm gegroeid. Er is geen reden om aan te nemen dat de groei binnenkort zal eindigen; in de VS bijvoorbeeld zijn een aantal staten bezig om de wetgeving omtrent gokken te versoepelen. Dat zal interessant zijn voor bedrijven als Playtech. De onderneming zelf geeft aan dat de totale online gokmarkt in 2017 met 7,9% zal groeien en volgend jaar met 8,6%.
Playtech heeft dit jaar aangegeven geïnteresseerd te zijn in overnames. Een overname van Plus500 mislukte een paar jaar geleden. Financieel is een overname geen probleem; het bedrijf heeft een flinke hoeveelheid cash (€544,8 mln) terwijl de schuldenlast niet hoog is. Maar een overname kan mogelijk wel tijdelijk de koers van het aandeel Playtech temperen. Dat is vaker het geval bij een overnemend bedrijf. Playtech is al met al nog steeds een koopwaardig aandeel wat ons betreft. Het groeit jaar in jaar uit, de financiële positie is prima, de waardering is niet hoog (k/w van 13,5) en het dividendrendement is 2,8%.

Rightmove (+2,8%)
Rightmove is de Britse website waarop het huizenaanbod te vinden is, vergelijkbaar met het Nederlandse Funda. Dit aandeel heeft het minst hoge rendement behaald van de vijf tips. We denken dat een belangrijke oorzaak de afnemende groei is. Al een aantal jaren dalen de groeipercentages. Dat is begrijpelijk, het gebruik van internet bij het zoeken van huizen is nu al gemeengoed geworden. Daar zit dus niet zo gek veel rek meer in. De huizenmarkt is wel gegroeid, en kan blijven groeien, maar het aantal verkochte huizen zal niet vaak met meer dan 10% per jaar stijgen.
Rightmove is een prima bedrijf dat groeit, al wordt de groei steeds minder. Ook de financiën zijn op orde. Maar de waardering, een k/w van 26,9 bij een dividendrendement van 1,2%, is wat ons betreft te hoog aan het worden. Een eventuele overname kan een behoorlijke koerswinst opleveren. Bedrijven met een sterke positie in de markt en een goede financiële positie zijn bij veel investeerders gewild. Maar we hebben geen aanleiding om te denken dat Rightmove binnenkort een bod zal ontvangen. Rightmove is een prima aandeel op voor lange termijn aan te houden, maar we zien geen reden om het aandeel op dit moment te kopen.

RPC Group (+3,2%)
RPC Group is gespecialiseerd in het ontwerpen en ontwikkelen van plastic producten, waaronder verpakkingen. Deze diensten levert het aan allerlei verschillende sectoren, zoals voedingsmiddelen, verzorging, dranken en technologie. De omzet van RPC is de afgelopen jaren behoorlijk toegenomen, maar dat komt grotendeels door overnames. De synergievoordelen die uit deze overnames komen zijn positief geweest voor de winst van het bedrijf.
Op 30 maart gaf het bestuur van RPC aan dat de winst van het tweede halfjaar (RPC heeft een gebroken boekjaar) boven verwachting zal zijn. Sindsdien is de koers iets opgelopen, maar het aandeel staat nog altijd lager dan eind vorig jaar. Wellicht is er angst voor de Brexit; RPC haalt een groot deel van de omzet in Europa. Maar het heeft ook veel productiefaciliteiten in Europa, waardoor het niet al te gevoelig is voor de Brexit. We denken dat beleggers overdrijven, en blijven het aandeel met een k/w van 14,3 en een dividendrendement van 2,1% koopwaardig vinden. RPC publiceert op 7 juni de halfjaarcijfers.

Lees ook: Groeiversnelling bij Wolters Kluwer en RELX

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website