Hogere kosten nekken Sif

Het aandeel Sif verloor na de publicatie van de halfjaarcijfers circa 20%. Beleggers waren onaangenaam verrast door de stevige daling van de ebitda van €36,9 mln naar €33,7 mln. Belangrijkste reden voor de lagere winst is dat de onderneming werd geconfronteerd met hogere kosten voor de nieuwe productiefaciliteit in Rotterdam. Deels zijn dit niet-terugkerende opstartkosten die weer zullen afnemen. Toch zal de ebitda ook in de tweede jaarhelft onder druk blijven staan en over het hele jaar circa 7% lager uitvallen dan in 2016. Eerder hield Sif nog rekening met een vergelijkbaar resultaat.
Erg teleurstellend, want de productie zal dit jaar naar verwachting met 20% toenemen naar 230 kiloton. In het eerste halfjaar steeg de productie met 11% en dit vertaalde zich in een 14% hogere ‘contribution’ (opbrengsten min de kosten van de omzet) van €74,4 mln. De omzet daalde met 24%, maar voor het management is de contribution een betere indicator voor de prestaties. Dit komt doordat de kosten van staal en uitbesteed werk volatiel zijn en worden doorberekend aan de klanten zonder noemenswaardige marge. Onderaan de streep kwam de nettowinst circa 14% lager uit op €19,4 mln.

Winstmarges
We schroeven onze winsttaxatie terug naar €1,30 per aandeel, tegen €1,47 in 2016. Volgend jaar wacht een verdere forse teruggang. Sif heeft namelijk nog maar 109 kiloton aan orders binnen voor 2018, waarmee slechts 36% van de capaciteit benut zal zijn. Veel meer zal het niet worden. Grote orders in Nederland en Frankrijk zijn naar voren geschoven en andere projecten komen pas vanaf 2019 op de markt. De vooruitzichten op de lange termijn blijven echter goed, zeker nu de kosten voor windenergie op zee snel dalen en er minder subsidies nodig zijn. Het gaat dan ook om een tijdelijk dip die bovendien niet als een verrassing komt. De hogere kosten zijn wel onverwacht en vergen actie van het management. Door de prijsdaling van windenergie zal ook de prijsdruk voor Sif waarschijnlijk toenemen. Om de winstmarges te beschermen moet de efficiency omhoog. Bij een k/w van 12,8 volstaan wij met een mager houdadvies.

Lees ook: ECP sluit boekjaar in stijl af

Wilt u op de hoogte blijven van alle actuele adviezen voor dit aandeel? U kunt u als abonnee aanmelden voor de alerts. Vink onderaan dit artikel het fonds aan of ga voor het volledige overzicht naar de alertspagina op onze website