AkzoNobel nu jager in plaats van prooi

AkzoNobel en het Amerikaanse Axalta hebben maandag de enkele dagen eerder opgestoken fusiegeruchten bevestigd. Het Nederlandse bedrijf geeft aan dat de gesprekken moeten leiden tot een fusie van gelijken. Beleggers zien dat duidelijk anders. De beurskoers van Axalta schoot eind vorige week al met 17% omhoog in anticipatie op een bod van AkzoNobel, waarvan de omzet en het bedrijfsresultaat ruim drie keer zo hoog liggen. In die vergelijking wordt nog wel de bijdrage meegenomen van specialty chemicals. Deze divisie wil AkzoNobel in de eerste helft van volgend jaar afsplitsen of verkopen.

Strategische combinatie
Op het eerste oog zou een fusie van beide bedrijven strategisch geen slechte zet zijn. AkzoNobel en Axalta zijn de nummers drie en vier op versplinterde wereldwijde coatings-markt. De combinatie zou daarop een marktaandeel hebben van circa 10%. Daarnaast biedt een fusie ook de mogelijkheid voor kostenbesparingen van €200 tot €300 mln. De besprekingen kunnen echter niet los gezien worden van de mislukte poging van PPG om AkzoNobel over te nemen. Door samen te gaan met Axalta maakt AkzoNobel het weer wat lastiger voor PPG of andere ondernemingen om een overnamepoging te wagen. Een bijkomend voordeel is dat het concern de aandacht afleidt van de tegenvallende onderliggende gang van zaken. Bij de publicatie van de derdekwartaalcijfers half oktober moest AkzoNobel de verwachtingen voor het lopende jaar neerwaarts bijstellen.

Bron van onzekerheid
De beurskoers van de Nederlandse onderneming kwam nauwelijks in beweging na het bevestigen van de fusiebesprekingen. Toch is dit voor beleggers geen gunstige ontwikkeling. De gesprekken kunnen de aandacht afleiden van de maatregelen die nodig zijn om de besparingsdoelen voor 2018 te halen. Daar komt bij dat de forse koersstijging van Axalta de vrees voedt dat AkzoNobel teveel betaalt als het tot een transactie komt. Ten slotte is de mogelijkheid van (groot)aandeelhouders om zich uit te spreken tegen een fusie een bron van extra onzekerheid. We verlagen het houdadvies naar ‘verkopen’.