Siemens gaat verder herstructureren

Siemens heeft in het vierde kwartaal van het gebroken boekjaar minder groei gerealiseerd dan werd verwacht. De organische groei in deze periode bedroeg volgens het Duitse bedrijf 1%. Een belangrijke tegenvaller was de grootste divisie, Power and Gas. Die heeft 19,7% minder omzet gedraaid. De winst van deze divisie daalde zelfs met 40,5%. De winst per aandeel (wpa) steeg sterker dan de omzet, met 7,0% naar €1,53. Dit kwam onder andere door lagere belastingen.

Herstructuren

De wpa voor het hele boekjaar is uitgekomen op €7,38, onder onze taxatie van €7,87. Siemens verwacht dat de wpa in het nieuwe boekjaar zal uitkomen tussen de €7,20-7,70. We verlagen daarom onze taxatie voor 2018 naar €7,50 (van €8,03). Komend jaar zal Siemens doorgaan met de herstructurering van het bedrijf. Eerder werd Osram (verlichting) al afgestoten, en windenergie is ondergebracht in een joint venture met Gamesa. Siemens heeft een belang van 59% in deze joint venture. Komend jaar staat er nog meer op het programma; in de eerste helft van 2018 staat de beursgang gepland van de gezondheidszorgdivisie (Healthineers genaamd). Ook zal volgend jaar de divisie Mobility worden samengevoegd met het een vergelijkbare tak van het Franse Alstom. Deze joint venture zal treinen, trams en aanverwante transportproducten gaan maken. Het idee is dat de combinatie van deze bedrijven beter de concurrentie met onder andere het Chinese bedrijf CRRC aan zou kunnen.

Naast de herindeling van verschillende bedrijfsonderdelen zullen er ook flink wat banen verdwijnen. Dat zal in het nieuwe boekjaar wat extra kosten met zich meebrengen, maar zal zich later moeten vertalen in hogere winstmarges. Deze kosten zijn niet meegenomen in de wpa-schatting die Siemens heeft gegeven.
Door alle geplande maatregelen denken we dat het aandeel nog steeds koopwaardig is. De nieuwe structuur kan er voor zorgen dat de losse onderdelen beter functioneren, en daardoor een hogere waarde gaan krijgen. Dat zou goed zijn voor de koers van het aandeel. Daarnaast is de waardering nog steeds redelijk; de k/w op basis van onze 2018 taxatie is 15,9 en het dividendrendement is 3,1%. We herhalen dus ons advies: ‘kopen’.