Pershing Square: ‘superbelegger’ Bill Ackman kan het verschil niet meer maken

Pershing Square is sinds de marktintroductie, ruim drie jaar geleden, een wat vreemde eend in de bijt op de Amsterdamse beurs. Met een beurswaarde van (omgerekend) bijna €3 mrd zou een plaats in de AMX niet misstaan. Pershing Square is echter geen gewoon bedrijf, maar een investeringsmaatschappij van hedgefondsmanager Bill Ackman.

Zijn strategie heeft sinds 2004 een gemiddeld jaarrendement opgeleverd van ruim 12%, maar de laatste jaren vallen de rendementen tegen. Dat heeft voor een groot deel te maken met een grote positie in farmaciebedrijf Valeant. De koers van de Canadese onderneming is gedaald van bijna $270 in 2015 tot minder dan $10 eerder dit jaar. Ackman maakte een verlies van $3 mrd op deze belegging. Hij heeft de positie in Valeant begin dit jaar verkocht.

Matige prestaties
Door de matige beleggingsprestaties is het verschil tussen beurskoers en intrinsieke waarde gegroeid. Eind november lag de waarde van de portefeuille van $17,66 per aandeel precies even hoog als eind maart. De beurskoers is echter gedaald van $15,20 naar $13,81. Beleggers kunnen dus met een korting van 22% participeren in de strategie van Ackman. Ondanks de komst van een dubbelnotering in Londen, eerder dit jaar, en de inkoop van eigen stukken, slaagt Pershing Square er maar niet in om die korting te verkleinen.

De beste remedie daarvoor zijn goede beleggingsresultaten. In het verleden nam de instroom van investeerders toe, waardoor de korting verdampte. Halverwege 2015 werd het aandeel zelfs even tegen een premie verhandeld.

Advieswijziging
Vooralsnog is het lastig te zien hoe de resultaatverbetering vorm moet krijgen. In het eerste halfjaar werd de portefeuille van Pershing Square 2,3% minder waard. Daarbij lijkt de minder onaantastbare positie van Ackman zelf ook een rol te spelen. Het kost hem meer moeite om andere aandeelhouders mee te krijgen voor het afdwingen van veranderingen bij bedrijven. Eerder dit jaar greep hij bijvoorbeeld op pijnlijke wijze naast een bestuurszetel bij het Amerikaans ADP.

Hoewel de flinke korting en het imposante trackrecord van Ackman aanleiding zijn Pershing Square voor de lange termijn vast te houden, geldt nu voor beleggers met een horizon van twaalf maanden een verkoopadvies.

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.