Zeperd voor BAM en VolkerWessels

De bouw van de nieuwe zeesluis bij IJmuiden levert BAM een extra verlies op van €55 mln, bovenop eerdere verliezen van €14 mln. De nieuwe strop heeft tot gevolg dat de winst voor belastingen dit jaar substantieel lager uitvalt dan in 2016, waar het bedrijf eerder nog een hogere winst in het vooruitzicht stelde. Joint-venture partner VolkerWessels liet weten een ‘aanvullende substantiële voorziening’ te moeten nemen. Voor VolkerWessels loopt het projectverlies daardoor eveneens op naar €69 mln. Het concern houdt wel vast aan de winstverwachting voor dit jaar.

Koersval
Beleggers zetten de koers van BAM bijna 20% lager en die van VolkerWessels circa 9%. Voor de aandeelhouders van VolkerWessels is de zeperd een complete verrassing, want de onderneming heeft in tegenstelling tot de concurrentie in de afgelopen jaren geen omvangrijke projectverliezen geleden. VolkerWessels heeft een risicomijdende cultuur en de winstmarges liggen structureel boven het sectorgemiddelde. We gaan er dan ook vanuit dat dit een incident is.

Bij BAM ligt dit heel anders. De bouwer uit Bunnik heeft een historie van enorme kostenoverschrijdingen bij grote, complexe projecten. Deze nieuwe schadepost onderstreept nog eens het zwakke risicobeheer bij BAM. Als verzachtende omstandigheid geldt dat dit project medio 2015 werd aangenomen. Sindsdien zijn de marktomstandigheden aangetrokken en is BAM zich meer gaan richten op marges in plaats van volumes. Het bedrijf is veel selectiever geworden bij het aannemen van nieuw werk en daardoor is de huidige orderportefeuille van betere kwaliteit.

Hoog risicoprofiel BAM
Dit zou normaliter de komende jaren tot een margeherstel moeten leiden. BAM weet ons echter al langer niet te overtuigen en deze nieuwe tegenvaller bevestigt nog eens het hoge risicoprofiel van het aandeel. Dit staat een herwaardering voorlopig in de weg. Na de sterke koersval herhalen wij bij een verwachte k/w van 8 evenwel ons houdadvies. VolkerWessels blijft ondanks deze miskleun een sterke speler met goede vooruitzichten. Het aandeel noteert tegen een aanvaardbare k/w van 12,5 en blijft eveneens op ‘houden’.