Philips: wel winstgroei, weinig omzetgroei

De nettowinst steeg wel, met ruim 40%, naar €890 mln. Voor het hele jaar 2017 was de nominale omzetgroei (inclusief valutaeffecten) 2%. De nettowinstgroei was 25%.

We vinden de omzetontwikkeling bij Philips niet denderend. De groei in 2017 bedroeg 4%, zonder valutaeffecten, en dat is ongeveer gelijk aan de reële groei van de wereldeconomi, die volgens het IMF 3,7% bedraagt.

Veel overnames

Philips heeft de laatste paar jaar een flink aantal overnames gedaan, die in elk geval voor een deel zullen hebben bijgedragen aan de omzetgroei. Dat betekent dat de autonome groei, de groei op ‘eigen kracht’, waarschijnlijk lager ligt dan de economische groei in de wereld. Dat vinden we teleurstellend. Zeker als bedacht wordt dat het idee achter de specialisatie in medische apparatuur meer groei en hogere marges was. Gelukkig verbeteren die winstmarges wel. De ebitmarge steeg wel slechts mondjesmaat, van 8,4 naar 8,5%. Maar de nettowinstmarge over de ‘continuing operations’ (exclusief Philips Lighting) verbeterde een vol procentpunt: van 4,8 naar 5,8%.

Waardering

De wpa van het aandeel is niet laag. Als de winstbijdrage van Philips Lighting wordt meegerekend, was de wpa in 2017 €1,75. Zonder Lighting is dat €1,09. De k/w met gebruik van het eerste getal is ongeveer 19, met het tweede getal komt er een k/w van ruim 30 uit. We gaan ervan uit dat de winst dit jaar zal groeien. Daardoor zullen de k/w’s lager uitkomen, maar niet zo laag dat we het aandeel koopwaardig vinden. Daarvoor vinden we de groeicijfers nog steeds te mager. De financiële positie is redelijk, maar ook hier niet zo goed dat we er enthousiast door kunnen worden. Het dividendrendement van zo’n 2,4% is positief, maar brengt ons niet tot een adviesherziening. We blijven bij een houdadvies.

Wie mag dit artikel niet missen? U kunt als abonnee dit artikel cadeau geven aan uw vrienden of familie. Klik bovenaan het artikel op de link en het artikel wordt per e-mail doorgestuurd.