Kendrion: meer kostenbesparingen volgen

Als we de resultaten van Kendrion van het vierde kwartaal van 2017 vergelijken met dat van 2016, dan zien we een omzetgroei van 1%, terwijl de genormaliseerde ebita daalde met 13%. Deze resultaten waren minder dan waar op gerekend was. Daarbij dient wel aangetekend te worden dat het vierde kwartaal van 2016 juist sterk was. Kendrion heeft in het verleden ook gezegd dat de omzet van kwartaal tot kwartaal vatbaar is voor schommelingen. Het hangt er maar net vanaf of klanten (grote) orders plaatsen of, zoals nu in Duitsland, even uitstellen. Kijken we dan op jaarbasis, dan groeide de omzet met 4% tot €461,8 mln. Valutaeffecten hadden een negatief effect van zo’n 0,5% (50 basispunten). Het segment Automotive, dat verantwoordelijk is voor 65% van de totale omzet, groeide met 2,7%. Het segment Industrie (35% van de omzet) groeide met 6,7% duidelijk harder.

De genormaliseerde ebita nam met 19% toe naar €37,0 mln. Hierin zijn eenmalige herstructureringskosten van €5,1 mln, die tot een jaarlijkse kostenbesparing moeten leiden van €5,0 mln, niet meegenomen. Belangrijk voor de ebitagroei zijn de stijgende ebitamarges. Die liepen op van 7,0% in 2016 tot 8,0% in 2017. Industrie doet het hier met 10,4% (7,6%) beter dan de 5,9% (5,8%) van Automotive, dat minder winstgevend was dan Kendrions doelstellingen. Daarom zijn in het vierde kwartaal al extra maatregelen afgekondigd, die in 2018 zullen worden doorgevoerd. Kendrion heeft als doelstelling een totale ebitdamarge van 10,0% vanaf eind 2018. Dit zou betekenen dat op basis van margedoelstellingen alleen de ebita nog 25% kan stijgen.

Mogelijkheden

Kendrion verwacht dat de gunstige economische omstandigheden voortduren in 2018. Dit geldt zeker ook voor Duitsland, Kendrions belangrijkste geo­grafische markt. De grootste groeimogelijkheden liggen in China. Daarnaast gaat het bedrijf verder met de huidige strategie ‘Simplify, Focus, Grow’ (zie kader). Gezien het krachtige management hebben we veel vertrouwen in dit programma. De combinatie van verwachte jaarlijkse omzetgroei van 5% en toenemende marges, moet leiden tot sterke winstgroei. Het aandeel is wel vrij stevig geprijsd, waardoor we het houdadvies handhaven.