Vliegende start voor DSM

De omzet van DSM is in het eerste kwartaal met 13% gestegen naar €2,4 mrd. Een negatief valutaeffect van 8% werd ruimschoots gecompenseerd door flink hogere vitamineprijzen. De onderneming profiteert van productieproblemen bij andere fabrikanten. De vitaminemarkt leverde de afgelopen drie maanden een meevaller op van €220 mln aan inkomsten. Dat is in de eerste plaats te danken aan hogere prijzen. Omdat de productiekosten nauwelijks stegen, werkte de meevaller via een margestijging ook flink door op ebitda-niveau. Dankzij een vitamine-impuls van €165 mln steeg de ebitda van DSM met 45% naar €535 mln.

Prognose opschroeven

De sterke start van het jaar vormde voor DSM aanleiding om de prognose voor heel 2018 op te schroeven. De onderneming rekent nu op een groei van de ebitda met 25%. Die verwachting is gebaseerd op een onderliggende groei van ten minste 10%. Daarnaast krijgt het concern te maken met een valutategenvaller van circa €80 mln op ebitda-niveau, die echter ruimschoots gecompenseerd wordt door een vitaminemeevaller van €250 tot €300 mln. De onderneming voorspelt dat dit positieve effect in de loop van het jaar afneemt, aangezien het een kwestie van tijd is voordat de concurrentie de productieproblemen heeft oplost.

Prijskracht

Een groeiende prijskracht was in het vierde kwartaal het belangrijkste argument om het advies voor DSM te verhogen naar ‘kopen’. De signalen dat die prijskracht gepaard gaat met een hoger dan verwachte inkomstengroei vormen aanleiding om de koopaanbeveling te handhaven. Net als bij de adviesbijstelling, vormt de waardering aanleiding voor enige terughoudendheid. De schatting voor de winst per aandeel wordt voor het lopende jaar weliswaar verhoogd naar €4,70, maar na de vervroegde cijferpublicatie veerde de beurskoers met 5% op. Hierdoor is het aandeel met een k/w van 18,4 behoorlijk aan de prijs. Het positieve momentum en de zeer sterke marktpositie in met name het voedingssegment wijzen er wel op dat DSM de stevige winstgroei ook na 2018 kan doorzetten.