Fugro maakt verlies ondanks omzetgroei

Bij de kwartaalupdate maakte Fugro een omzet bekend van €389 mln, gecorrigeerd voor valutaeffecten. Daarmee kwam de groei jaar-op-jaar uit op 3,3%. De valutaeffecten hadden echter een negatief effect van €39 mln, waardoor de omzet in euro’s uitkwam op €350 mln. Dat betekent een omzetdaling van 7,0%.

De divisies Marine, Land en Geoscience haalden omzetten van respectievelijk €216 mln, €110 mln en €24 mln. Tegen constante valutakoersen was de omzet bij Geoscience 14,4% hoger, maar daalde deze met 1,1% bij Land en met 36,2% bij Geoscience.

Nog altijd verlies

Fugro’s update ging vooral in op omzetgroei, maar dat kan niet verhullen dat er onderaan de streep nog steeds verlies wordt gemaakt. De ebit-marge werd gepresenteerd als verbetering. Feitelijk is dat zo, maar een verandering van negatief naar minder negatief is nog steeds niet iets om opgetogen over te raken.

Het meest positieve nieuws zat in de outlook voor 2018. Fugro verwacht na drie jaar van scherpe omzetdalingen op vergelijkbare basis een omzetgroei, verbeterende ebit-marge en bovenal een positieve kasstroom uit operationele activiteiten na investeringen.

Met name een positieve kasstroom is van belang. De schuldpositie is het afgelopen kwartaal namelijk opgelopen door een negatieve kasstroom. De verhouding schuld- ebitda steeg van 1,9 naar 2,5.Voor de convenanten is het maximum voor deze schuldverhouding 3,0. Mocht Fugro daar boven komen, dan is het nodig om extra kapitaal aan te trekken. Dat zou waarschijnlijk een aandelenuitgifte betekenen, en verwatering

Fugro sprak van onder meer verdere groei in bouw en infrastructuur. Daarnaast noemde het bedrijf stabiliserende ontwikkelingen in de olie- en gasmarkt. Op dit moment is het belangrijkste voor Fugro het overeind houden van de tent tot het moment dat investeringen uit de oliesector loskomen. Dan kunnen ook de prijzen en marges op projecten omhoog. Dat kan er dan toe leiden dat er eindelijk weer winst gemaakt kan worden en de koers flink gaat stijgen.

Op dit moment lijkt Fugro, ondanks het opwaartse potentieel, nog steeds een vrij risicovol aandeel. Voorzichtigheidshalve blijven we daarom in afwachting van de eerste echte zonnestralen bij een houdadvies.