Brengt de huidige inflatie ons terug naar de jaren zestig?

Allereerst heerst er in de VS net als in de zestiger jaren momenteel verbazing over de relatief lage inflatie in combinatie met de krappe arbeidsmarkt. Volgens Schroders is dit het gevolg van een aantal structurele factoren, zoals globalisering en de toenemende impact van technologie. Ook in de jaren zestig reageerde de inflatie lange tijd niet op economische ontwikkelingen, totdat deze ineens scherp steeg. In de eerste helft van dat decennium daalde de werkloosheid van 7 tot 3,5%, wat aanvankelijk weinig impact had op de loonontwikkeling. Na 1965 kwam de ommekeer, waarin prijzen significant stegen en de kerninflatie tegen het einde van het decennium opliep tot 6%.

Oorlog

De inflatie werd destijds vooral aangejaagd door stijgende overheidsuitgaven als gevolg van de oorlog in Vietnam en het Amerikaanse Great Society-programma. Dit programma leidde tot een verdere daling van de werkloosheid en uiteindelijk een stijging van de lonen en prijzen. In 2018 ziet Schroders dat er eveneens sprake is van de combinatie van significant oplopende overheidsbestedingen in een late economische cyclus. Dit zal de vraag in de VS verder aanjagen in een economie die steeds meer tegen zijn beperkingen aanloopt.

Verder speelden er in de zestiger jaren nog twee andere factoren een rol voor de inflatie. Allereerst stegen de gezondheidszorguitgaven fors door de programma’s Medicare en Medicaid. Daarnaast verkrapte de Federal Reserve onvoldoende zijn beleid om de stijgende inflatie de kop in te drukken. Daardoor rekende de markt op nog veel meer renteverhogingen en kwam de loon-prijsspiraal op gang.

Politieke druk

Op dit moment ziet Schroders dat de inflatie in de gezondheidszorg juist afneemt en dat het beheersbaar houden van de inflatie een topprioriteit is van de Fed. Tegelijkertijd bestaat nog altijd het risico dat de centrale bank achter de feiten aanloopt en de controle over de inflatie tijdelijk verliest. Afgewacht moet worden of de nieuwe Fed-voorzitter Jerome Powell de rente zal blijven verhogen. De politieke druk om het beleid stabiel te houden zal toenemen naarmate de tussentijdse congresverkiezingen en de volgende presidentsverkiezingen dichterbij komen. <