Komt het nog goed met de consumententak van Bayer?

Vooral door de duurdere euro nam de omzet van Bayer in het eerste kwartaal met 5,6% af naar €9,14 mrd. Op autonome basis ging de omzet met 2% vooruit. De voor bijzondere posten geschoonde ebitda daalde met 5,2% naar €2,9 mrd, maar bleef tegen constante valutakoersen stabiel. Uit voortgezette activiteiten werd een winst per aandeel voor eenmalige posten geboekt van €2,28, wat ondanks de valutaire tegenwind slechts een kleine teruggang betekende van 1,3%. Dat was een stuk beter dan de consensusverwachting van €2,04.

Sterke volumegroei Bayer, hogere kosten

De grootste en meest winstgevende divisie, farma, presteerde als verwacht, met een 1,2% lagere ebitda tegen constante koersen. Tegenover een sterke volumegroei van de belangrijkste medicijnen stonden hogere kosten voor onder meer R&D en extra capaciteit. Bij een lastige vergelijkingsbasis daalde het ebitda van CropScience (zaden en pesticiden) met 2,6%. Niettemin was dat iets beter dan verwacht. Ook de kleine dierenwelzijnsdivisie verraste positief.

Dissonant blijft de consumentengezondheidszorg. Die zag de ebitda, aangepast voor valuta-effecten, met 11,5% dalen en de marge teruglopen. Deels heeft dit eenmalige oorzaken, omdat enkele belangrijke huidverzorgingsproducten in China niet langer zonder recept verkrijgbaar zijn. Maar het onderdeel kampt ook al langer met meer concurrentie in de Verenigde Staten en boekte hier wederom een lagere omzet.

Vanwege het lage marktaandeel in sommige productgroepen, zoals verkoudheidsmiddelen, lijkt een snelle turnaround niet aan de orde. Het gewicht van de consumententak is met een omzetaandeel van 15% echter beperkt, en zal verder dalen na de overname van Monsanto. Bayer verwacht deze grote transactie in het tweede kwartaal te kunnen afronden en komt ter financiering daarvan nog met een claimemissie.

Verwachting verlaagd

Het bedrijf heeft vanwege de sterkere euro de omzet- en winstverwachting voor geheel 2018 verlaagd. Gecorrigeerd voor valutakoerseffecten werd de prognose van een operationele winststijging van circa 5% herhaald. De winst per aandeel zal bij de huidige valutastanden gelijk blijven, op €6,74, wat een acceptabele k/w van 15 oplevert. In afwachting van de claimemissie blijft het advies ‘houden’.