Nabeurs: Welke crisis valt er straks uit de boom?

Deutsche Bank heeft deze week aangekondigd 7000 arbeidsplaatsen te schrappen. Het is te hopen dat er bij de bank nog wel plaats blijft voor macro-strateeg Alan Ruskin, zodat beleggers zijn prachtige metaforen niet hoeven te missen. Afgelopen week vergeleek hij de Amerikaanse rentecyclus met het schudden aan een fruitboom. Als je lang en hard schudt, valt er vroeg of laat een crisis als een rijp stuk fruit naar beneden. Het vervelende is dat je van tevoren nooit weet welke vrucht gaat vallen, oftewel: waar de crisis zal uitbreken.

Van crisis naar crisis

De Federal Reserve is eind 2015 begonnen met het schudden aan de fruitboom. Volgens Ruskin duurt het na de initiële renteverhoging meestal 18 tot 24 maanden voordat de effecten zichtbaar worden. Soms komt dat tot uitdrukking in een stijgende VIX, maar Ruskin waarschuwt dat beleggers zich niet blind moeten staren op deze volatiliteitsmeter. De oplopende spanning kan zich ook op andere manieren manifesteren. In zijn analyse schetst hij een mooi overzicht van crises in het recente en minder recente verleden. Bijna elke belegger herinnert zich nog wel de forse recessie die voortvloeide uit de crisis op de Amerikaanse huizenmarkt van 2008. Voorafgaand daaraan had de Fed tussen de zomer van 2004 en die van 2006 de rente opgeschroefd van 1% naar 5,25%.
Andere voorbeelden van crises die als rijp fruit uit de boom vielen zijn het leeglopen van de internetzeepbel in 2000, de Rusland-crisis van 1998, de Azië-crisis van een jaar eerder, de Mexico-crisis van 1994 en de Amerikaanse bankencrisis in de jaren ’80.

Federal Reserve gaat harder schudden

Met vijf renteverhogingen binnen achttien maanden schudt de Federal Reserve inmiddels vrij hard aan de boom. De kans is groot dat de rente voor het eind van 2018 met nog twee stappen wordt verhoogd. Voorlopig zijn er nog geen signalen dat potentiële probleemgebieden binnen de Amerikaanse economie daar last van krijgen. Binnen het segment high yield-obligaties blijft het aantal probleemgevallen bijvoorbeeld zeer laag. Ruskin waarschuwt dat dit niet zulk goed nieuws is als het op het eerste gezicht lijkt. Zolang er geen crisis uit de boom valt, zal de Federal Reserve alleen maar harder gaan schudden. Bovendien is het lang niet vanzelfsprekend dat de crisis betrekking heeft op een deel van de Amerikaanse economie. Ruskin kijkt in dit opzicht bezorgd naar de schommelingen van de valuta’s van opkomende markten. De Argentijnse peso en de Turkse lira zijn sinds de jaarwisseling met 20% of meer onderuit gegaan.

Welke rijpe vrucht valt het eerste?

Opkomende markten ogen kwetsbaar nu de dollar weer stijgt en beleggers ervoor kiezen om risico af te bouwen. Veel opkomende landen hebben de afgelopen jaren echter stevige reserves opgebouwd en zijn beter in staat om met tegenwind om te gaan dan in het verleden. Voorlopig is het dan ook te vroeg om al te speculeren welke rijpe vrucht als eerste naar beneden valt. In zijn analyse raadde Ruskin lezers aan om de zaken niet moeilijker te maken dan ze al zijn. Als belegger kan je dat doen door terug te grijpen op twee beleggingsfundamenten. In de eerste plaats is het onmogelijk om de markt te timen. Wie nu de zijlijn opzoekt, loopt het risico dat hij of zij zich daar lange tijd zit te verbijten terwijl de aandelenkoersen verder oplopen. De tweede factor is dat risico en rendement binnen de beleggingswereld hand in hand gaan.

Bedenk waarom je belegt

Dankzij een lange serie jaren met oplopende koersen zou je het bijna vergeten, maar rendement is een beloning voor het risico dat je kiest te lopen. Elke belegger krijgt vroeg of laat te maken met een koersdaling. Vermogensbeheerder Capital Group becijferde dat de Dow Jones tussen 1900 en 2017 gemiddeld eenmaal per jaar met 10% daalde. Een terugval van 20% komt gemiddeld eens in de bijna vier jaar voor. Als beloning voor pijnlijke koersschommelingen, hadden aandelenbeleggers een gemiddeld rendement gehaald van ruim 10% over de afgelopen zeventig jaar. In plaats van je zorgen te maken over waar een volgende crisis uitbreekt, kan je jezelf dus maar beter afvragen waarom je begonnen bent met beleggen en of je nog altijd bereid bent om de risico’s die daarbij horen voor lief te nemen.