BASF houdt alles bij elkaar

BASF staat op het punt om uit te groeien tot het grootste chemiebedrijf ter wereld. Dat heeft de onderneming niet te danken aan een stijging van de omzet, maar aan de komende opsplitsing van DowDuPont. Dit Amerikaanse fusieproduct deelt zichzelf op in aparte bedrijven voor onder meer bulkchemie, speciaalchemie en gewasbescherming. Andere chemieconcerns verfijnen eveneens de focus. AkzoNobel verkoopt bijvoorbeeld binnenkort de divisie speciaalchemie. De in mei aangetreden topman Martin Brudermüller heeft bij zijn komst duidelijk gemaakt dat BASF dit voorbeeld niet volgt. Net als zijn voorgangers ziet hij meer in de integratievoordelen van het beheersen van de hele productieketen dan in het vrijspelen van verborgen waarde via het opknippen van het concern: ‘Als je alles onder één dak hebt, is het eenvoudiger om alle processen goed op elkaar af te stemmen. Bovendien voel ik er weinig voor om aantrekkelijke, groeiende afdelingen te verkopen.’

Fusie- en opsplitsingsslag

BASF speelt overigens wel degelijk een rol bij de huidige fusie- en opsplitsingsslag. De onderneming heeft voor €8 mrd agrichemische- en zaadactiviteiten overgenomen van Bayer. De concurrent – die eerder al chemiedivisie Covestro apart naar de beurs bracht – wilde via deze verkoop goedkeuring van toezichthouders afdwingen voor de inmiddels afgeronde overname van Monsanto. Brudermüller kan zich daarnaast richten op de integratie van de kunststofdivisie van het Franse Solvay. Vorige week werd bekend dat de Europese Commissie deze transactie van €1,6 mrd gaat onderzoeken. Waarschijnlijk kan de overname pas later dit jaar worden afgerond.

Valuta-effect

Door vast te houden aan de vorm van geïntegreerd chemiebedrijf, berooft Brudermüller het aandeel van wat fantasie. Dit is een van de redenen waarom het aandeel sinds de jaarwisseling met ruim 10% is gedaald. Ook speelt mee dat het concern behoorlijk last had van valutategenwind. Door de sterke euro viel de omzet ondanks een positief prijs- (+5%) en volume-effect (+2%) toch met 1% terug naar €16,6 mrd in het eerste kwartaal. Naarmate 2019 dichterbij komt, krijgen beleggers naar verwachting meer oog voor de gunstige onderliggende inkomstenontwikkeling en de positieve impact van de overnames. De waardering (k/w 12,2) is redelijk, maar de afzwakkende economische groei geeft de doorslag om het houdenadvies niet te verhogen.