Bezettingsgraad Vopak weer lager

Hoewel de halfjaarcijfers van Vopak niet veel afweken van de consensus onder analisten, moest de koers van het aandeel flink inleveren. De zorgen van de markt betreffen vooral de steeds lagere bezettingsgraad. Vergeleken met een jaar terug daalde deze in het tweede kwartaal met maar liefst 5 procentpunt van 90% naar 85%. Over het eerste kwartaal lag de bezettingsgraad nog op 87%. Vopak kampt met de zogenoemde ‘backwardation’ in de oliemarkt: als termijnprijzen lager liggen dan spotprijzen is opslag minder aantrekkelijk. Voorts is er onzekerheid onder oliehandelaren hoe rederijen zullen omgaan met nieuwe milieuregels voor stookolie. Ook de handelsoorlog zal Vopak niet helpen.

Door al deze onzekerheden zegt Vopak niets concreets over het resultaat over 2018. Beleggers moeten het nog altijd doen met de op zich mooie belofte dat het ebitda over 2019 significant hoger kan uitkomen vergeleken met 2017, met de kanttekening dat dit afhankelijk is van marktomstandigheden en wisselkoerseffecten. Laten beide punten nu net tegenzitten. Wel voert Vopak de kostenbesparingen op van €25 mln naar €40 mln.

Cijfers voldoen

Vopak rapporteerde over het tweede kwartaal een ebitda van €180,7 mln, 5% lager dan het vorige kwartaal en ruim 5% minder dan vorig jaar. De marktverwachting lag gemiddeld op €180 mln. De winst per aandeel kwam uit op €0,53, één cent onder de verwachting en 9% lager dan een jaar geleden. Na een halfjaar staat de teller op een totale onderliggende nettowinst van €140,2, gelijk aan €1,10 per aandeel. Vorig jaar was dat nog €150,4 mln, oftewel €1,18 per aandeel. Vopak bezit momenteel 36,0 mln kubieke meter opslagcapaciteit. Door projecten onder ontwikkeling komt daar volgend jaar 3,2 mln ‘commercieel interessante’ kubieke meter bij. Op de huidige koers van €38,46 betalen beleggers 18 keer de verwachte winst over 2018. Wij vinden het aandeel nog altijd te duur, afgezet tegen de groeikansen voor de komende paar jaar. Het advies blijft daarom ‘verkopen’.

Halfjaarcijfers