Siemens verwacht hogere winst

Siemens heeft in het vierde kwartaal van het per eind september beëindigde boekjaar 2018 volgens verwachting gepresteerd. De omzet steeg met 2% naar €22,6 mrd. Op vergelijkbare basis versnelde de groei van 0% naar 5%. De ebita van de industriële activiteiten bleef stabiel op €2,2 mrd. Gecorrigeerd voor reorganisatiekosten steeg de operationele winst met 13% naar €2,6 mrd. Daarmee nam de marge toe van 10,3% naar 11,3%. Sterkhouder blijft het onderdeel fabrieksautomatisering, dat een onderliggende winststijging boekte van ruim 15%. De divisie duurzame energie wist weer zwarte cijfers te schrijven. Teleurstellend was de lichte winstdaling van 3% bij de medische tak, mede door valutaire tegenwind. Het grootste probleemkind blijft evenwel Gas & Power, die te lijden heeft onder de ingestorte vraag naar gasturbines. Flinke reorganisatielasten drukte de divisie in het rood. Gecorrigeerd hiervoor bleef de divisie winstgevend, in tegenstelling tot concurrent General Electric.

Margepotentieel Siemens

Over geheel het jaar bleef de nettowinst nagenoeg gelijk op €6,12 mrd. Exclusief reorganisatielasten kwam de industriële winstmarge uit op 11,3%, binnen de verwachte bandbreedte van 11-12%. De gecorrigeerde winst per aandeel van €7,88 lag ook keurig binnen de prognose van €7,70-8,00 per aandeel. Als we hier de verkoopwinsten op Atos en OSRAM vanaf halen, resteert €6,01 per aandeel. Siemens verwacht voor dit jaar een gematigde autonome omzetgroei en een winstmarge van 11-12% voor de industriële tak. De winst per aandeel komt naar verwachting uit op €6,30-7,00. Dat is lager dan de huidige consensus in de markt van €7,50 maar lijkt conservatief. Het concern gaat nog eens voor €3 mrd aan eigen aandelen inkopen en verhoogt het dividend met bijna 3% naar €3,80. De problemen voor Gas & Power blijven voorlopig voortduren en beperken het opwaartse margepotentieel. Met een dividendrendement van 3,8% en een k/w van 14,5 vind ik Siemens daarom voldoende gewaardeerd en blijft het houdadvies van kracht.