De aantrekkelijkste nieuwe beursfondsen

Jaarlijks gaan er wereldwijd vele honderden nieuwe bedrijven naar de beurs, met zowel in aantallen als in omvang een hoofdrol voor Amerikaanse en Aziatische Initial Public Offerings (IPO’s). Zo vond in 2018 volgens de Global IPO Watch van PWC ruim de helft van de in totaal 1177 beursintroducties wereldwijd plaats in Azië. in 2018 was de regio Asia-Pacific goed voor 649 beursintroducties, waarmee $99,1 mrd aan kapitaal werd opgehaald. Daartussen bevonden zich uitschieters zoals het Japanse Softbank, dat met omgerekend $21,3 mrd goed was voor de op één na grootste beursgang ooit. In de Verenigde Staten was 2018 een topjaar met 243 beursintroducties, het hoogste aantal sinds 2014. In totaal werd er voor $61,6 mrd opgehaald.

Handjevol uitblinkers

Qua performance ging het echter bar slecht, met maar liefst 25 IPO’s die hun beurskoers minimaal zagen halveren. Daartegenover stond slechts een handjevol echte uitblinkers, waaronder het veelbesproken wietaandeel Tilray dat in 2018 na de beursgang op 19 juli 235% hoger sloot. Afgezien van Spotify en Dropbox waren er in 2018 nauwelijks echt aansprekende namen in de VS, terwijl wel veel verwacht wordt in 2019. Zo maakten de disruptieve vervoersgigant Über en concurrent Lyft eind vorig jaar bekend dit jaar naar de beurs te willen gaan. De waarde van taxi-app Über werd kort geleden nog ingeschat op $120 mrd. Ook Pinterest en AirBNB worden genoemd als kandidaten om later dit jaar naar de beurs te gaan, waarbij veel zal afhangen van het beursklimaat en het al dan niet (succesvol) doorgaan van de Über-IPO.

Moeizaam jaar

Last but not least is en blijft ook Europa een zeer interessante regio wat betreft nieuwkomers op de beurs, met in 2018 in totaal 313 IPO’s. Daarmee werd volgens PWC in totaal €36,6 mrd uit de markt gehaald. Vooral door het slechte beursklimaat was het desondanks een slechter jaar dan 2017, toen er 359 IPO’s waren en er in totaal €45,1 mrd werd opgehaald. Met name in het vierde kwartaal van 2018 werden veel beursgangen op het laatste moment teruggetrokken, waaronder in Nederland Leaseplan en elders in Europa grote namen als Cepsa, Springer Nature en Gategroup Holding, op papier stuk voor stuk goed voor miljarden.

Qua omvang valt Adyen net buiten de top-5 van grootste Europese beursgangen in 2018. Elders in Europa waren er namelijk een aantal nog grotere IPO’s, met een hoofdrol voor Duitsland, dat in 2018 goed was voor drie van de vijf grootste beursgangen op basis van het bij beleggers opgehaalde kapitaal. Koploper was Knorr-Bremse (remsystemen) met €3,85 mrd (zie verderop), terwijl ook Siemens Healthineers en DWS Group (vermogensbeheer) samen met het Britse Aston Martin (luxe auto’s) en het Zwitserse SIG Combibloc (verpakkingsmaterialen) tot de miljarden-IPO’s in 2018 behoorden. De in totaal 17 Duitse beursintroducties waren met elkaar goed voor een opgehaald kapitaal van €10,7 mrd, nagenoeg gelijk aan de €10,8 mrd die in Londen werd opgehaald. Het ging hier echter wel om een veel groter aantal bedrijven met maar liefst 82 IPO’s.

Onder de vele honderden nieuwe aandelen die hun weg jaarlijks naar de beurs vinden bevinden zich zowel toppers als floppers. Ik selecteer een zevental kansrijke nieuwkomers die worden gekenmerkt door goede vooruitzichten op langere termijn en die kunnen worden aangeschaft tegen een relatief aantrekkelijke waardering.

Europese favorieten

Met name in Europa waren er in 2018 verrassend veel interessante en unieke beursintroducties met naast de al genoemde Duitse en Engelse aandelen ook enkele mooie nieuwkomers in Zwitserland en België.

Bij onze zuiderburen was het op 15 oktober vastgoedbedrijf Shurguard Self Storage dat €500,3 mln ophaalde met een beursgang tegen een koers van €23 per aandeel. Daarmee ging het opslagbedrijf voor particulieren en kleine ondernemers na een eerdere mislukte poging in 2007, uiteindelijk wederom onder moeilijke marktomstandigheden, aan de onderkant van de eerder afgegeven bandbreedte van €23-€28 naar de beurs. Het bedrijf kent in de Amerikaanse beurgenoteerde Real Estate Investment Trust (REIT) Public Storage en in pensioenfonds New York State Common Retirement Fund (samen ruim 70% van de aandelen) twee dominante en vooral stabiele aandeelhouders. Het bedrijf is met ruim tweehonderd vestigingen actief in onder meer Nederland, Frankrijk, Zweden, het Verenigd Koninkrijk, België, Duitsland en Denemarken. Shurguard is marktleider in een zeer gefragmenteerde Europese self-storagemarkt en wil de opbrengst van de beurgang vooral gebruiken om verder te groeien door kleinere spelers over te nemen. Mede hierdoor moet het bedrijf de komende jaren in staat zijn de omzet met gemiddeld 7-10% te laten groeien. Voor 2018 rekenen analisten op een omzet van €244 mln voor Shurguard, dat in het laatste (derde) kwartaal een bezettingsgraad van 88,3% rapporteerde. Een eerste dividenduitkering lijkt in 2019 een zekerheidje voor het bedrijf, dat zal mikken op een dividendrendement van zo’n 4% bij de huidige koers. Analisten zijn in ieder geval positief met vier keer ‘kopen’ en één keer ‘houden’ voor Shurgard, dat op termijn in aanmerking komt voor opname in de BEL-20-index.

Nieuwe beursfondsen

Nog zo’n voor Europese begrippen uniek aandeel waar beleggers reikhalzend naar uit hebben gekeken, is het Duitse Knorr-Bremse, een fabrikant van onder meer remsystemen voor trucks, bussen en treinen. Ook voorziet het bedrijf bijvoorbeeld metrovoertuigen van toegangssystemen, airconditioning en andere technologische snufjes. Knorr-Bremse ging op 12 oktober naar de beurs tegen een koers van €80 per aandeel, waarmee €3,85 mrd werd opgehaald. Het bedrijf liet de laatste jaren keurige groeicijfers zien; voor het boekjaar 2018 mag worden gerekend op een omzetgroei van 6,5% tot ruim €6,6 mrd. Met een geschatte k/w van 20 wordt het aandeel dan ook zeker niet overdreven hoog gewaardeerd. Ook Knorr-Bremse heeft alles in zich om op termijn uit te groeien tot een mooi dividendaandeel, zeker gezien de sterke cashflow en de schuldvrije balans. Een mogelijk dividend van bijvoorbeeld €2,00, wat neerkomt op de helft van de voor het lopende boekjaar voorziene vrije kasstroom, zou een huidig dividendrendement van zo’n 2,4% opleveren. Analisten zijn louter positief met vier keer ‘kopen’, drie keer ‘houden’ en geen enkel verkoopadvies.

Ook Zwitserland stond in 2018 veelvuldig in de spotlights met een voor het land ongekend aantal van elf beursgangen. Een kleinere daarvan was die van Sensirion Holding, een producent van sensors die op 22 maart 2018 een notering kreeg in Zürich tegen een koers van CHF36, waarmee in totaal CHF318 mln werd opgehaald bij beleggers. Het bedrijf, dat sensors maakt voor onder meer auto’s, telefoons, en gebruik in fabrieken en ziekenhuizen, gaf bij de beursgang aan te mikken op een omzetgroei van 15-18%. Voor het dividend hoeven beleggers het aandeel niet te kopen; Sensirion richt zich vooralsnog op groei, waarbij analisten de komende jaren op een dubbelcijferige omzettoename rekenen. De geschatte k/w van ruim 60 oogt hoog, maar wordt gerechtvaardigd door de voorziene snelle groei de komende jaren. Bovendien heeft Sensirion veel vet op de botten met een schuldvrije balans. De recente koersontwikkeling (van €70 in september naar €43 nu) levert dan ook een mooie koopkans op.

Amerikaanse favorieten

Ook in de VS viel het IPO-jaar 2018 qua rendementen tegen, met meer verliezers dan stijgers in het eerste beursjaar. Toch zijn er genoeg uitzonderingen, waaronder enkele pareltjes. Zo sloot smallcap Inspire Medical Systems, dat op 3 mei naar de beurs ging, het jaar 2018 uiteindelijk af met een plus van 68%. Het bedrijf biedt oplossingen voor slaapapneu en heeft een systeem ontwikkeld waardoor de luchtwegen van patiënten middels stimulering van bepaalde zenuwen open blijven. Inspire Medical groeit snel met een getaxeerde omzettoename van zo’n 30% de komende jaren. Voorlopig investeert het bedrijf vooral in groei en op zijn vroegst in 2022 zal er winst worden gemaakt. Dat is geen probleem, gezien de ijzersterke balans na de beursgang. Bovendien is Inspire als nichespeler in een snelgroeiende markt een absolute overnamekandidaat op termijn. Het aandeel is daarmee speculatief koopwaardig.

Ook Cactus Inc kende een succesvolle beursgang met een winst van ruim 30% in 2018. Deze smallcap levert innovatieve ‘wellhead solutions’, ofwel drukbestendige afsluitingen voor de olie- en gasindustrie. Met een geschatte k/w van ongeveer 17 is de waardering laag, zeker gezien de prima vooruitzichten voor de komende jaren. In het laatste kwartaal steeg de omzet met 8,7% tot $150,7 mln. Een schuldvrije balans maakt het verhaal voor deze overnamekandidaat compleet.

Nog een kansrijk aandeel is EVO Payments, net als Adyen actief op het gebied van verwerking van betalingen, dat bij de beursgang in mei 2018 op de Nasdaq een sprong van 25% maakte. Het in 1989 opgerichte EVO is wereldwijd actief en richt zich niet alleen op grote bedrijven maar ook op kleine ondernemers met betaalterminals, net als het Franse Ingenico. Eerder liet EVO weten voor 2018 op een 11 tot 12% hogere omzet van ruim $560 mln te rekenen. De waardering is wel pittig met een k/w van 47. Het aandeel kan op koerszwakte gekocht worden en is net als Cactus en Inspire een overnamekandidaat.

De laatste favoriet onder de nieuwelingen is discounter BJs Wholesale Club Holdings, met een beurswaarde van $3 mrd een mini-variant van gigant Costco Wholesale ($93 mrd). BJs Wholesale is actief in het oosten van de VS met 215 winkels en 134 benzinestations, waar leden in ruil voor een jaarlijkse betaling (van $55 of $110) flinke kortingen op hun aankopen krijgen en kunnen profiteren van exclusieve aanbiedingen. Met een geschatte k/w van ruim 19 is de waardering wat aan de hoge kant, zeker vergeleken met Costco (k/w 27), dat qua omzet harder groeit. Qua dividend heeft BJs in principe wel meer mogelijkheden dan Costco, dat een rendement van slechts 1,1% biedt. Van BJs verwacht ik dit jaar een eerste uitkering, die gezien de sterke cashflow met gemak betaald moet kunnen worden. Het aandeel is koopwaardig op koerszwakte.