Aardig resultaat maakt Philips niet direct koopwaardig

Philips heeft een prima vierde kwartaal achter de rug. De omzet steeg met 5,3%. De nettowinst, exclusief de invloed van Signify, steeg met maar liefst 51,9%. Dat resultaat werd voor een groot deel veroorzaakt door een belastingmeevaller. Zonder dit eenmalige effect, en rekening houdend met Signify, blijft er een lagere winst over dan een jaar eerder. Voor het hele jaar is de omzetgroei 1,9%, zonder valuta-invloeden was dit 4,7% geweest. Daarmee voldoet Philips aan de eigen doelstelling van een vergelijkbare groei van 4 tot 6% tussen 2017 en 2020.

Hoger dividend

Philips had verder goed nieuws voor aandeelhouders: het dividend wordt verhoogd van €0,80 naar €0,85, en er is een nieuw inkoopprogramma voor eigen aandelen aangekondigd ter waarde van €1,5 mrd. Dit laatste zal er waarschijnlijk voor zorgen dat de balans van het bedrijf dit jaar wat verslechtert. De vrije kasstroom was in 2019 ongeveer €1 mrd. Als deze maatstaf dit jaar niet fors verbetert, zal Philips moeten interen op de cash die nu op de balans staat om de eigen aandelen in te kunnen kopen, of zal het bedrijf meer schuld moeten uitgeven.

Het aandeel Philips staat sinds vorige zomer op ‘verkopen’. De belangrijkste reden was de hoge waardering (een k/w van ruim boven de 20) terwijl de groei aan de lage kant is. Dit beeld is niet veranderd. Ik verhoog wel mijn wpa-schatting voor 2019 naar €1,45 (2018: €1,18). Met een koers van €33 betekent dat een k/w van 22,8. Dat is niet bepaald een koopje als we bedenken dat de gemiddelde omzetgroei de afgelopen drie jaar 2,5% was. Philips is minder hard gegroeid dan de wereldeconomie, en ik zie geen reden om aan te nemen dat het groeitempo dit jaar ineens fors zal toenemen. Overal ter wereld wordt er gelet op de kosten van gezondheidszorg. En toenemende vergrijzing, een belangrijke reden dat aandelen in de medische sector al jaren populair zijn, is al een hele tijd gaande. Dat heeft bij Philips niet tot forse groei geleid.

Advies Philips

Mijn advies blijft dus ‘verkopen’. Het bedrijf draait aardig, maar voor beleggers zijn er betere aandelen te vinden. Ik zie geen reden waarom Philips een net zo hoge k/w zou verdienen als ASML, dat de afgelopen drie jaar een gemiddelde groei van 20,3% had.