Zo gebruik je opties om je koerswinst van dit jaar veilig te stellen

De beurzen zijn het jaar uitstekend gestart, maar het is natuurlijk niet gezegd dat dit sentiment aanhoudt. We geven daarom een aantal mogelijkheden om in een aandelenportefeuille de winst van 2019 te verzekeren met opties.

Een lezer van Beleggers Belangen stuurde mij een mail met de vraag hoe de koerswinst van dit jaar veiliggesteld kan worden. Deze lezer zal de enige niet zijn die, met de flinke koersklap van eind 2018 in het achterhoofd, beducht is op een omslag in het sentiment. Daarom wil ik een aantal suggesties doen voor optieposities waarmee beleggers de koerswinst van dit jaar zouden kunnen beschermen.

Wel wil ik eerst herhalen wat ik al vaker heb gezegd: meestal is bescherming duur, en op lange termijn is het niet nodig. Dat neemt niet weg dat als enige vorm van bescherming nut kan hebben, als daarmee onhandige beslissingen kunnen worden voorkomen. Als een beschermingsconstructie er bijvoorbeeld voor zorgt dat na een koersdaling van, zeg, 15% er niet in paniek verkocht wordt, zal dat op de lange termijn een gunstige invloed hebben. Zo zullen mensen die afgelopen december aandelen hebben verkocht, daar nu spijt van hebben.

Dekking van aandelen met opties

Ik geef een aantal mogelijke optieconstructies, waarbij er steeds gedeeltelijke bescherming is. Voor de volledigheid geef ik ook nog een variant met een grote vorm van dekking, maar die is wel duur. Dat heeft niet mijn voorkeur. Ik ga steeds uit van een portefeuille met Nederlandse aandelen ter waarde van ongeveer €50.000.

Perfecte dekking vinden is bijzonder lastig. Opties zijn immers gestandaardiseerde contracten, terwijl portefeuilles dat eigenlijk nooit zijn. Ik gebruik in elke variant opties op de AEX-index. Dat zijn meestal liquide contracten, en de AEX vormt een redelijke (maar niet perfecte) afspiegeling van de Nederlandse markt. Als ik het over kostenpercentages heb, bedoel ik steeds de kosten van de optieconstructie ten opzichte van de portefeuille van €50.000. Dus een optie van €500 is 1% ten opzichte van €50.000.

Variant 1: Een beperkte, korte correctie

Deze variant is geschikt voor als er de komende paar maanden een correctie komt van een procent of tien vanaf de hoogste stand dit jaar. De kosten zijn laag, maar de bescherming is dan ook verre van perfect. Als er een veel grotere daling komt, bijvoorbeeld 20%, dan is deze constructie ongeschikt.
Concreet gaat het om de 480/500/520 put butterfly, die afloopt in mei. Als de AEX op de dag van expiratie (17 mei) op 500 punten staat, is deze butterfly €2000 waard. Elke punt meer of minder betekent €100 minder, met een minimumwaarde van €0. Er kan dus nooit meer verloren worden dan de inleg. De butterfly kost €305, maar 0,6% ten opzichte van de portefeuille.

Variant 2: Een grotere neergang binnenkort

Door een putoptie te kopen en tegelijkertijd een calloptie te verkopen, kunnen de kosten van bescherming laag gehouden worden. In deze variant heb ik gekozen voor de AEX jun19 500 put (koop) en de AEX jun19 550 call (verkoop). Deze optiecombinatie biedt bij een forse daling een behoorlijke bescherming. Omdat de put een relatief lage uitoefenprijs heeft, levert deze bij een beperkte daling niets op. Maar het voordeel daarvan is dat de kosten niet al te hoog zijn, en het verlies op de aandelenportefeuille beperkt zal zijn.

De combinatie kost ongeveer €300, een kostenniveau van 0,7%. Maar een nadeel is dat als de koersen de komende maanden juist oplopen, de verkochte call een verlies gaat opleveren. Als de AEX in juni bijvoorbeeld op 560 punten staat, zal het €1000 kosten om de call terug te kopen. Daar staat wel tegenover dat de aandelenportefeuille als het goed is ook een procent of vijf in waarde is gestegen, dus zo’n €2500. Bovendien is daar waarschijnlijk ook nog wat dividend bij gekomen.

Variant 3: Bescherming voor de rest van het jaar

Dit is een duurdere versie van variant 2, maar deze biedt wel meer bescherming. Het gaat om een koop van de AEX dec19 520 put en een verkoop van de AEX dec19 560 call. Samen kost deze combinatie €1965. Dat komt dus neer op een kostenniveau van ongeveer 4%.

De opties lopen tot en met december, en geven dus bijna de rest van het jaar bescherming. Ook de uitoefenprijs van de put ligt hoger, waardoor de bescherming beter is. De keerzijde is wel dat de kosten veel hoger liggen dan bij variant 2. Ook hier zal de call bij een forse stijging dit jaar een verlies opleveren, waardoor het totale rendement minder hoog zal zijn dan als er geen enkele bescherming was opgenomen.

Variant 4: Volle bescherming

De beste, maar dus dure, bescherming is een put kopen met een flinke looptijd en een uitoefenprijs die dicht bij de huidige stand van de AEX ligt. Bijvoorbeeld de AEX dec19 540 put. Deze kost €3770, dat komt neer op 7,5% kosten voor de bescherming. Het voordeel is dat bij een forse daling het totale verlies van de portefeuille (aandelen plus put) beperkt blijft door de winst op de put. Maar de kosten hakken zwaar in het te verwachten rendement. Bij een gematigde koersbeweging, en zelfs bij een flinke stijging, scheelt 7,5% een flinke slok op een borrel.

Conclusie

Voor niets gaat de zon op. Wie de portefeuille goed wil beschermen, zal daar flink voor moeten betalen. Wie weinig of geen risico kan of wil lopen, kan wellicht beter de portefeuille zelf anders inrichten, waardoor het risico afneemt. Daarom gaat mijn persoonlijke voorkeur uit naar een goedkopere, en dus minder perfecte vorm van bescherming met opties. Variant 2 heeft mijn voorkeur vanwege de lage kosten en de toch niet onaardige bescherming in het geval de beurs echt hard onderuit gaat.