Deutsche Bank looft outperformance NIBC
De Nederlandse zakenbank NIBC staat nu ruim een jaar op de beurs. Volgens Deutsche Bank was het een succesvol eerste jaar. De beurskoers van NIBC is weliswaar wat gedaald, maar heeft wel twintig procentpunt beter gepresteerd dan de Europese banksector. Dat verrast Deutsche Bank niet.
Groeimotoren
NIBC profiteert van verschillende gunstige ontwikkelingen. Zo zullen de financieringslasten dit jaar dalen omdat de bank goedkoper op de kapitaalmarkt kan lenen. Daarnaast kan NIBC ook de rente die het betaalt op spaartegoeden nog iets terugbrengen. Dalende financieringskosten zijn de motor achter de verbeterde rentemarge van NIBC, concludeert Deutsche Bank, want de kredietverlening groeit niet snel. Maar NIBC heeft andere groeimotoren gevonden. Bijvoorbeeld op de hypotheekmarkt. NIBC verstrekt langlopende hypotheekleningen die vervolgens bij institutionele beleggers worden geplaatst. Daarmee is het krediet- en renterisico van de balans van NIBC verdwenen. Wel ontvangt de bank inkomsten uit dienstverlening over deze hypotheken, zoals het beheren van achterstallige betalingen. Deze activiteiten vragen veel minder eigen vermogen dan traditionele kredietverlening en zorgen voor terugkerende inkomsten.
Sterke kapitaalpositie
De investeringsportefeuille van de bank is een andere bron van inkomsten buiten traditionele kredietverlening. NIBC neemt deelnemingen in bedrijven en verkoopt deze later. Verkopen van deelnemingen leverde afgelopen jaar veel meer inkomsten op dan Deutsche Bank had verwacht. Wel is de deelnemingenportefeuille van NIBC daardoor kleiner geworden zodat de winstbijdrage ervan de komende jaren lager zal zijn.
Deutsche Bank ziet twee verbeterpunten bij NIBC. De kostenbasis van de bank blijkt maar lastig omlaag te brengen. Daarnaast lagen de afschrijvingen op slechte leningen afgelopen jaar hoger dan Deutsche Bank had verwacht. Voor dit jaar heeft de bank dan ook de prognose voor de stroppenpot van NIBC iets verhoogd. De kapitaalpositie van de bank is echter sterk, zelfs rekening houdend met de strengere Bazel 4-eisen. Daar profiteren ook de aandeelhouders van. Deutsche Bank verwacht dat NIBC dit jaar zo’n 60% van de winst als dividend kan uitbetalen. Dat laat nog voldoende ruimte voor inkoop van eigen aandelen. Bovendien is NIBC dusdanig winstgevend dat de bank ieder jaar de kapitaalpositie kan versterken. Op basis van de verwachte winst en dividend voor 2020 noteert NIBC tegen een koers-winstverhouding van 6,2 en een dividendrendement van ruim 10%. Deutsche Bank handhaaft dan ook het koopadvies voor NIBC bij een koersdoel van €11.
Verder lezen?
Stephen Hendriks
Stephen Hendriks (1970) werkt sinds 1998 voor Beleggers Belangen. Na een studie Economie met specialisaties Macro-Economie en Financiering wilde hij de beleggerswereld in. Zijn keuze viel op Beleggers Belangen, een platform waar hij in volledige onafhankelijkheid zijn analyses zou kunnen schrijven. Stephen begon als redacteur, en is sinds 2001 adjunct-hoofdredacteur. Hij richt zich bij Beleggers Belangen vooral op assetallocatie en beleggingsstrategie. Zijn kennis op deze terreinen zet hij niet alleen in bij het beheer van verschillende portefeuilles, maar ook bij de door hem opgezette rubriek Beurs & Economie. Stephen is beheerder van de Hoogdividendportefeuille, de Pensioenportefeuille en beheert samen met Karel Mercx de Defensieve portefeuille. Ook maakt hij deel uit van het team dat de ETF-portefeuille beheert. Daarnaast schrijft hij sinds eind jaren ’90 over de sectoren Farmacie en Nutsbedrijven en is hij specialist op het terrein van bedrijfsobligaties. Zijn boekenkast is gevuld met alles wat maar met beleggen te maken heeft, van de klassiekers tot financieel-historische en kwantitatieve werken.