Ecolab is terecht een duur aandeel

Het Amerikaanse Ecolab, gespecialiseerd in technologie en diensten op het gebied van water, hygiëne en energie, zit sinds december 2014 in de Dividendportefeuille van Beleggers Belangen en is na een moeizame start inmiddels goed voor een totaalrendement van 89,4%. In 2019 behoort Ecolab net als in 2018 bij de best presterende aandelen met per 15 april een rendement van 24,7%. Tijd om het aandeel van deze gigant (beurswaarde inmiddels ruim $50 mrd) eens goed onder de loep te nemen.

Het sinds 1957 beursgenoteerde Ecolab is wereldwijd in meer dan 170 landen actief als specialist op het gebied van schone energie, voedselveiligheid, schoon water en een veilige en gezonde werkomgeving. Het bedrijf bestaat uit vier divisies: Global Industrial, Global Institutional, Global Energy en Other. Via het laatste segment verzorgt Ecolab onder meer ongediertebestrijdingsdiensten aan restaurants, scholen, hotels en fabrieken. In 2018 was 58% van de totale omzet afkomstig uit de Verenigde Staten, op ruime afstand gevolgd door Europa (19%) en Azië (12%). De omzet groeide vorig jaar met bijna 6% tot $14,7 mrd en Ecolab wist een 12% hogere winst per aandeel van $5,25 te realiseren. Voor het lopende boekjaar 2019 rekent Ecolab op een winstgroei van 10-14% tot $5,80 tot $6,00 per aandeel en mag worden uitgegaan van een bijna 5% hogere omzet van ruim $15,5 mrd.

Ook op langere termijn zijn de vooruitzichten goed voor Ecolab, dat na de voorgenomen afsplitsing van de Upstream Energy activiteiten (zie kader) nog minder cyclisch wordt als pure speler op het gebied van hoofdzakelijk hygiëne, voedselveiligheid en de industriële watermarkt. Toen ik Ecolab in 2014 kocht voor de Dividendportefeuille was de waardering hoog en het dividendrendement laag. Ruim vier jaar later is dat nog meer het geval, met een geschatte k/w van 31 en een dividendrendement van 1%. Het dividend werd vorig jaar met ruim 12% verhoogd, en ik reken ook de komende jaren op dubbelcijferige dividendverhogingen. Die kunnen met gemak gefinancierd worden, gezien de sterke cashflow en de lage payout. Gezien de sterk opgelopen koers en pittige waardering is het advies ‘houden’.