Frans installatiebedrijf klaar om toe te slaan

Beleggers die medio 2015 bij de beursgang van Spie instapten, staan nog met lege handen. Het aandeel noteert rond de introductieprijs van €16,50. Vorig jaar halveerde de koers, nadat de technisch dienstverlener te maken kreeg met margedruk op de Franse thuismarkt en in de olie- en gasindustrie. Op autonome basis kromp de omzet. Maar inmiddels gaat het weer een stuk beter met het bedrijf en dat is ook terug te zien op de beurs: de koers is vanaf begin dit jaar met ruim 40% gestegen. In 2018 liet Spie weer een aardige autonome omzetgroei zien van 2,6% en wist het de ebita-marge op te trekken naar 6%.

Koopkansen Spie

Dit jaar verwacht het bedrijf tegen constante wisselkoersen een omzetstijging van 2,5% tot 4,5%, inclusief kleinere overnames, en minstens een stabiele ebita-marge. Die marge schommelt al jaren rond de 6% en behoort tot de hoogste in de Europese sector. Het opwaarts margepotentieel is daarom gering. Omdat Spie selectief is met het aannemen van orders en afhankelijk is van de vrij zwakke Europese economie, is ook de autonome omzetgroei beperkt. Spie heeft echter een actieve overnamestrategie en wil elk jaar 3-4% aan omzet acquireren. Zodoende wist de onderneming over de afgelopen tien jaar toch nog de omzet met gemiddeld 6,3% per jaar te verhogen. Er zijn genoeg koopkandidaten. Weliswaar is Spie met een jaaromzet van €6,7 mrd de grootste onafhankelijke technisch dienstverlener in Europa, de markten zijn nog erg gefragmenteerd. Door het werkkapitaal bij de nieuwe aanwinsten te verlagen, weet Spie de overnamesommen snel terug te verdienen.

Spie is afhankelijk van kapitaalinvesteringen en is daarom behoorlijk cyclisch. Onderhoudscontracten vormen echter ruim de helft van de omzet en leggen een stevig fundament. Ondanks de recente fraaie koersrit blijft het aandeel met een k/w van 10 voor 2020 en een dividendrendement van 3,6% aantrekkelijk gewaardeerd.