IMCD ziet markt verslechteren, aandeel afgestraft

Na het zeer sterk verlopen eerste kwartaal heeft de groeimotor van IMCD in het tweede kwartaal een behoorlijke knauw gekregen. De autonome groei van 4% over het eerste kwartaal is in het tweede kwartaal omgeslagen in een vergelijkbare autonome krimp. De halfjaaromzet is met 21% gestegen tot bijna €1,4 mrd, maar dat kan inmiddels volledig aan de bijdrage van overnames worden toegeschreven.

Ceo Piet van der Slikke spreekt over een veel uitdagendere macro-economische omgeving in het tweede kwartaal. Dit had impact op de groei, met name in de regio EMEA (Europa, Turkije en Afrika), maar ook in Noord- en Zuid-Amerika. De topman zegt dat de huidige marktomstandigheden volatiel en onzeker zijn. Dat zijn geluiden die beleggers niet willen horen. Vorige maand deed de qua omzet circa 10 keer zo grote Duitse concurrent Brenntag een winstwaarschuwing de deur uit. De koers van IMCD verloor daar destijds ook op, maar herstelde vervolgens weer.

IMCD is al jaren een fraai groeiverhaal, maar de waardering van het aandeel (k/w van rond de 27) was daar ook naar. Die hoge waardering kwam het bedrijf nu op een afstraffing te staan van ruim 18%.

Cijfers IMCD onder druk

Boekte IMCD over het eerste kwartaal nog een stijging van het operationele ebita met 28%, over de eerste jaarhelft bleef daar nog maar een groei van 17% van over, tot €123,1 mlnr. Dat impliceert dat het operationele resultaat in het tweede kwartaal met slechts 7,4% is toegenomen. De operationele marge daalde over de eerste jaarhelft van 9,1% naar 8,8%.

De pijn zit vooral in de EMEA-regio, goed voor de helft van de concernomzet. Hier sloeg een operationele winstgroei van 6% in het eerste kwartaal om in een daling van 4% in het tweede kwartaal. In de regio Americas bleef gedurende het tweede kwartaal wel sprake van groei, maar ook hier was er vertraging. In de voor IMCD kleinste regio, Azië Pacific, zien we eveneens een groeivertraging.

Op de huidige koers van €64,35 bedraagt de koers-winstverhouding nog altijd een hoge 23,4. Gezien de gekeerde marktomstandigheden adviseer ik beleggers hun aandelen IMCD te verkopen.